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    報(bào)告摘要： 
    一季度業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)10-30%。公司預(yù)告2012年一季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)區(qū)間為4,758-5,623萬元，同比增長(zhǎng)10%-30%。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的主要原因有以下兩點(diǎn)：一是2011年訂單較2010年未出現(xiàn)顯著增加；二是公司2011年取得的訂單中，凍干系統(tǒng)產(chǎn)品顯著增加，制造和交貨周期延長(zhǎng)，故一季度確認(rèn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入沒有顯著增加。
    一季度為全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，不影響全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%的預(yù)期。由于春節(jié)等因素，一季度制藥企業(yè)休假時(shí)間較長(zhǎng)，影響公司發(fā)貨設(shè)備的安裝進(jìn)度，是公司全年的業(yè)績(jī)低點(diǎn)。我們預(yù)測(cè)公司一季度凈利潤(rùn)實(shí)際增長(zhǎng)約為20%，對(duì)全年業(yè)績(jī)并不會(huì)造成太大的拖累，不影響全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%的預(yù)期。
    凍干機(jī)存量市場(chǎng)改造啟動(dòng)，訂單恢復(fù)快速增長(zhǎng)。由于新版GMP執(zhí)行層面的不確定性，2011年凍干機(jī)存量市場(chǎng)改造并沒有大規(guī)模啟動(dòng)。但隨著新版GMP大限臨近以及執(zhí)行層面的清晰，凍干機(jī)存量市場(chǎng)改造已經(jīng)逐漸啟動(dòng)，并有望在接下來的一年中延續(xù)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。公司一季度訂單金額同比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，全年增長(zhǎng)趨勢(shì)也較為樂觀。
    維持"增持-A"的投資評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)45元。我們維持此前對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，2011-2013年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為27.3%?？紤]到公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定，短期內(nèi)股價(jià)的調(diào)整使得估值吸引力提升--如果剔除公司持有部分現(xiàn)金12億元及稅后利息收入（根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，2011年約稅后3400萬元，2012年約3,230萬元)的影響，則目前股價(jià)僅相當(dāng)于2011年22倍PE，2012年約16倍PE，我們維持"增持-A"的投資評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)45元。