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    公司公布 2011 年年報(bào)：收入、利潤同比分別增長35%、52%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.36元，略高于前期業(yè)績快報(bào)。凍干系統(tǒng)化趨勢明顯，預(yù)計(jì)12 年仍將延續(xù)。預(yù)計(jì)12年凈利潤同比增長30%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.76 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
     11 年實(shí)際業(yè)績略超業(yè)績快報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入6.49 億元，同比增長35%，營業(yè)利潤2.47 億元，同比增長56.8%，凈利潤2.17 億元，同比增長52.2%，小幅超過業(yè)績快報(bào)的49.7%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.36 元；系統(tǒng)化帶動毛利略小幅提升；管理人員工資上升以及研發(fā)投入增加，管理費(fèi)用同比增長54.7%，管理費(fèi)率提升1.5 個(gè)百分點(diǎn)；超募資金帶來利息收入，財(cái)務(wù)費(fèi)用-4391 萬元。期末貨幣資金17.2 億元，存貨3.42 億元，同比略有增加，預(yù)收賬款4.14 億元，同比略降4700 萬元。擬每10 股轉(zhuǎn)3 股派6 元（含稅）。12 年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)收入8 億元，同比增長23.3%。
     凍干機(jī)系統(tǒng)化趨勢明顯：凍干系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入2.52 億元，同比大幅增長359%，占比提升至39%，毛利率提升0.8 個(gè)百分點(diǎn)；凍干機(jī)收入下降9%至3.66 億元，毛利率下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)；配件及服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2543 萬元，同比增長27.7%。
     國內(nèi)收入增速較快：國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)收入5.74 億元，同比增長41%，國外市場實(shí)現(xiàn)收入7444 萬元，同比僅增長1.9%，國外收入比重僅為11.5%。
     預(yù)計(jì) 12 年整體環(huán)境有利于訂單的取得：11 年對新版GMP 的觀望以及整體緊縮的貨幣政策影響了藥品生產(chǎn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的節(jié)奏，對藥機(jī)行業(yè)訂單獲得造成一定的壓力。我們認(rèn)為12 年訂單的獲得要遠(yuǎn)優(yōu)于11 年：1、按照國家的政策要求，13 年底所有無菌注射劑生產(chǎn)線需通過新版GMP 認(rèn)證，改造或者新建產(chǎn)能需在12 年下訂單；2、12 年的貨幣相對寬松，有利于藥企的固定資產(chǎn)投資；3、公司具有資金優(yōu)勢，在訂單獲取方面具有相對優(yōu)勢。
     業(yè)績預(yù)測和投資評級：預(yù)計(jì)12～14 年實(shí)現(xiàn)EPS 1.76 元、2.27 元和2.86 元，同比分別增長30%、28%和26%。公司在技術(shù)、性價(jià)比、市場品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶服務(wù)等方面的具有競爭優(yōu)勢，上市募集資金后積極拓展產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)12 年預(yù)測PE 20 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
     主要不確定因素：原材料價(jià)格波動；競爭對手的惡性競爭。