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投資要點(diǎn)
    公司公布2012 年1 季報(bào)：公司2012 年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.73 億元，同比增長(zhǎng)9.95%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為0.86 億元，同比增長(zhǎng)16.86%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為0.61 億元，同比增長(zhǎng)6.19%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為0.53 億元，同比增長(zhǎng)23.18%，基本每股收益為0.33 元，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為0.45 元。
    本期收入增速不高，預(yù)計(jì)后續(xù)季度會(huì)逐步提高：2011 年行業(yè)內(nèi)凍干相關(guān)企業(yè)觀望情緒較濃，公司去年訂單額不高，另外凍干系統(tǒng)占比提高導(dǎo)致制造和交貨周期變長(zhǎng)，因此一季度收入未有大幅提高。但我們分析認(rèn)為新版GMP推動(dòng)的存量市場(chǎng)正在釋放，公司后續(xù)增速可能會(huì)提高，我們預(yù)計(jì)全年收入增速會(huì)在30%以上。
    凍干系統(tǒng)占比提高導(dǎo)致公司綜合毛利率上升：公司本期綜合毛利率為50.3%，同比上升了3.2 個(gè)百分比。雖然行業(yè)內(nèi)有新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入，可能會(huì)在一定程度上影響公司凍干單機(jī)毛利率，但我們認(rèn)為公司訂單中系統(tǒng)的占比會(huì)比去年的38.86%繼續(xù)提高，高毛利的凍干系統(tǒng)能提高公司的總體利潤(rùn)水平。
    費(fèi)用率略有提升：本期整個(gè)季度募集資金都貢獻(xiàn)利息收入，同比增加約485萬(wàn)。但銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提高2.2 個(gè)百分點(diǎn)、管理費(fèi)用率同比提高2.7 個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)一方面與日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)，一方面是人員增加以及薪資水平提高導(dǎo)致。我們認(rèn)為公司費(fèi)用仍較節(jié)約，預(yù)計(jì)全年費(fèi)用率不會(huì)再提高。
    現(xiàn)金流仍較充裕：近期很多醫(yī)藥公司現(xiàn)金流偏緊、而且更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入也加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司期末應(yīng)收款項(xiàng)同比增長(zhǎng)了1.25 倍，可見(jiàn)公司也適時(shí)改變了營(yíng)銷(xiāo)和信用策略。但是與行業(yè)相比公司現(xiàn)金流仍較充裕，公司每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是0.45 元，高于每股收益，說(shuō)明公司業(yè)務(wù)仍較健康。