>> 天相投顧-東富龍(300171)凍干系統(tǒng)漸成主流,盈利能力顯著增強-120426
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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作者： |
張雷 |
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2012年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.73億元，同比增長9,95％；營業(yè)利潤6,097萬元，同比增長6.19％；歸屬母公司所有者凈利潤5,328萬元，同比增長23.18％；攤薄每股收益0.33元。
受益于新版GMP標準，公司收入穩(wěn)步增長。公司是國內(nèi)醫(yī)用凍干機及凍干系統(tǒng)制造商。新版GMP標準于去年年初頒布實施，制藥企業(yè)設(shè)備更新需求增強，公司收入也隨之穩(wěn)步增長。
凍干系統(tǒng)漸成主流，盈利能力顯著增強。由于新版GMP標準對凍干工藝流程要求十分嚴格，制藥企業(yè)在采購凍干設(shè)備時更傾向于更為安全可靠的凍干系統(tǒng)。凍干系統(tǒng)占收入的比重由2010年的11.43%，迅速升至2011年的38.90%。由于凍干系統(tǒng)的毛利率較高，公司的盈利能力得以快速提升。1-3月，公司的綜合毛利率為50.27%，同比提高3.16個百分點。
期間費用率同比升高環(huán)比回落，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流繼續(xù)下滑。
1-3月，公司期間費用率為12.77%，同比提高2.52個百分點，環(huán)比提高4.04個百分點。其中，銷售費用率和管理費用率同比提高2.19個百分點和2.74個百分點。銷售費用率提高是因為公司海外業(yè)務(wù)增加海運費用增長所致，管理費用率提高是因為研發(fā)費用增長和職工薪酬增加所致。1-3月，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為7,177萬元，同比提高42.12%。。
未來公司將拓寬產(chǎn)業(yè)鏈和拓展海外市場。公司在2011年小試牛刀，收購上海德惠空調(diào)系統(tǒng)，走出拓寬凍干產(chǎn)業(yè)鏈的第一步，未來公司還將朝著凍干工程邁進，還將進行戰(zhàn)略性投資并購；在海外拓展方面，公司將在海外建立研發(fā)中心，保持公司在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。此外，公司還將加大國際市場的投入和專業(yè)隊伍的建設(shè)，努力拓展國際市場。目前，公司還有近18億的貨幣資金，雄厚的財力將使得公司在執(zhí)行上述戰(zhàn)略時游刃有余。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2012年-2014年每股收益分別為1.93元、2.28元和2.87元。對應(yīng)于上個交易日收盤價34.82元的，動態(tài)市盈率分別為18倍、15倍和12倍。維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：1)原材料價格上漲；2)匯率波動；3）國外競爭對手降低產(chǎn)品售價。
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