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    事件：公司公告與日本株式會社Top System 設(shè)立合資公司，另外收購上海馭發(fā)制藥設(shè)備有限公司部分股權(quán)并增資。 超募資金讓公司有能力進(jìn)行收購或合作：我們認(rèn)為公司本身業(yè)務(wù)性質(zhì)導(dǎo)致賬上有較多資金，上一年超募的10 多個億進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的資金實(shí)力。我們預(yù)計(jì)公司會逐步謹(jǐn)慎使用超募資金，為自身發(fā)展提供新動力。公司上一年收購了德惠、并與日本AIREX 合資成立公司；而本次公告的事件于此類似。我們認(rèn)為與日本株式會社Top System 的合作將使公司有能力發(fā)展配液系統(tǒng)、進(jìn)一步完善凍干系統(tǒng)，并搶得市場先機(jī)，預(yù)計(jì)三年內(nèi)為公司帶來1 億的銷售收入；而收購并增資上海馭發(fā)則是戰(zhàn)略上進(jìn)入水針業(yè)務(wù)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)將擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)范圍、提高公司盈利能力。 
    資本運(yùn)作規(guī)模仍較小，認(rèn)同公司謹(jǐn)慎風(fēng)格：公司去年收購德惠以及和日本AIREX 合作，使用的資金量均較小，今年公布的兩個項(xiàng)目仍不大。我們認(rèn)為公司作為實(shí)業(yè)起家的公司，在資本市場上謹(jǐn)慎仍是較好的做法，可能會循序漸進(jìn)地給予公司成長新動力，而不至于因?yàn)槟稠?xiàng)失誤造成較大損失。 這兩年成長主要還是依靠政策對產(chǎn)業(yè)的推動：我們認(rèn)為政策要求凍干企業(yè)2013 年底前需要符合新版GMP 標(biāo)準(zhǔn)，所以大量需求正在釋放，我們預(yù)計(jì)公司今明兩年訂單充足、預(yù)計(jì)增速很可能達(dá)到30%。另外預(yù)計(jì)新接訂單中系統(tǒng)占比逐漸增大，很可能使業(yè)務(wù)增速超過凍干機(jī)的銷售增速，進(jìn)一步提高公司成長性。  
    財(cái)務(wù)與估值  我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.79、2.35、2.74 元，考慮可比公司市盈率的取值范圍，給予2012 年24 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.00 元， 維持公司買入評級。  風(fēng)險(xiǎn)提示  新版GMP 標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，凍干單機(jī)向系統(tǒng)升級低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。