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投資要點(diǎn)  
    ※主營聚醚產(chǎn)能仍有提高，進(jìn)軍新材料領(lǐng)域  公司主要業(yè)務(wù)為硬泡組合聚醚、異丙醇胺和新材料產(chǎn)品，其中硬泡組合聚醚原有產(chǎn)能9萬噸，2011年增發(fā)項(xiàng)目6萬噸，預(yù)計(jì)2012年下半年投產(chǎn)，2015年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將具有15萬噸產(chǎn)能，實(shí)際可以達(dá)到17萬噸，異丙醇胺產(chǎn)能4萬噸，為全球第一，新材料包括1200萬平米EVA膠膜和1500-1800萬平米高阻燃建筑外墻節(jié)能保溫板。  
    ※主營產(chǎn)品仍有提升空間  公司2011年共生產(chǎn)異丙醇胺28000噸左右，生產(chǎn)組合聚醚87000噸左右，預(yù)計(jì)2012年產(chǎn)銷將比2011年有所增長，2011年通過西門子公司認(rèn)證，外商對(duì)公司貼近服務(wù)很認(rèn)可，目前西門子89-90%的原料從公司采購，公司繼續(xù)開發(fā)真空發(fā)泡等技術(shù)，可開發(fā)的客戶面越來越廣，美的等國內(nèi)老客戶的占比也在提高，公司目標(biāo)是國內(nèi)組合聚醚的占比達(dá)到40%，還有10多個(gè)點(diǎn)的提升空間。  
    ※新材料高阻燃建筑節(jié)能保溫板值得期待  EVA膠膜2011年底開車成功，目前提供小批量產(chǎn)品供中伏光電、天合光電、無錫尚德等公司試用認(rèn)證，認(rèn)證期為5個(gè)月，EVA有兩條生產(chǎn)線，主要設(shè)備從德國進(jìn)口，裝置先進(jìn)程度優(yōu)于福斯特、鑫富藥業(yè)等國內(nèi)公司，國外售價(jià)30美元/㎡左右，公司產(chǎn)品質(zhì)量和美、日公司相當(dāng)，下游需求不能指望國外的需求增加，有賴于國內(nèi)大規(guī)模建設(shè)太陽能電站，目前為太陽能光伏的冬天，公司對(duì)2012年的情況并不樂觀。高阻燃節(jié)能板2012年計(jì)劃生產(chǎn)300萬平米，主要用于江蘇省保障房建設(shè)，由于基數(shù)小，今年的增速會(huì)比較大，300萬平米對(duì)應(yīng)1.8億元左右的收入和2000萬元左右的利潤，售價(jià)為60元/㎡，正常毛利為30%左右，未來產(chǎn)量增長，將具有規(guī)模效應(yīng)，打開利潤空間。公司阻燃節(jié)能板的銷售采取代理商的模式，，在一級(jí)城市培育幾個(gè)代理商，公司自己不做工程。  
    ※主要產(chǎn)品組合聚醚毛利率拐點(diǎn)隱現(xiàn)  公司組合聚醚定價(jià)采取原料環(huán)氧丙烷加上一定的加工費(fèi)來定價(jià)，原料環(huán)氧丙烷是"中國氯堿網(wǎng)"上月的平均價(jià)格來計(jì)算，公司可采取把控采購節(jié)奏和季節(jié)性因素來控制原材料價(jià)格，2011年初，加工費(fèi)有所上漲，一般而言，原材料波動(dòng)對(duì)公司毛利率影響不大，但是由于輔料價(jià)格不在產(chǎn)品定價(jià)中直接反應(yīng)，近兩年上漲幅度過大，壓縮了公司毛利率，組合聚醚的毛利率呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢，公司2011年研究了輔料的替代開發(fā)，預(yù)計(jì)2012年毛利率將有所回升。