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    投資要點(diǎn) 
    燃機(jī)余熱鍋爐150億市場(chǎng)空間，2012開(kāi)啟高速增長(zhǎng) 
    燃機(jī)余熱鍋爐用于燃?xì)怆娬救紮C(jī)余熱的回收利用。燃?xì)怆娬镜慕ㄔO(shè)主要受制于可供發(fā)電的氣源量。與市場(chǎng)預(yù)期不同，我們認(rèn)為此次氣電高峰并非西氣東輸二線帶來(lái)的一次性行情，而是氣源量增長(zhǎng)由多點(diǎn)貢獻(xiàn)，增幅大、可持續(xù)、多地區(qū)。根據(jù)我們對(duì)氣源量的測(cè)算，十二五期間多渠道氣源均有增量：西氣東輸、北氣南下、海氣登陸，且可供發(fā)電氣源占比提高，可供發(fā)電氣源量五年復(fù)合增速達(dá)到 25%，其中對(duì)沿海用電負(fù)荷影響較大的氣源 2012 年增速超過(guò) 60%。通過(guò)測(cè)算可供發(fā)電氣源量，十二五末可支撐天然氣發(fā)電近 7000 萬(wàn)千瓦，新增裝機(jī)容量 3200 萬(wàn)千瓦，對(duì)應(yīng)燃機(jī)余熱市場(chǎng)總量為 150 億。2012 年氣源量尤其是沿海LNG 站點(diǎn)增幅最高，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)相關(guān)地區(qū)氣電項(xiàng)目增加，設(shè)備市場(chǎng)將啟動(dòng)。
    公司燃機(jī)余熱市場(chǎng)占有率按項(xiàng)目數(shù)計(jì)算接近 70%，燃機(jī)余熱技術(shù)門(mén)檻高，市場(chǎng)壟斷度較高，由于行業(yè)增長(zhǎng)快速，具有供貨能力和經(jīng)驗(yàn)的廠商有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司能夠?yàn)槲鏖T(mén)子、三菱、GE三大主力燃機(jī)生產(chǎn)配套余熱鍋爐，適用范圍廣，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)份額會(huì)有所提升，長(zhǎng)期穩(wěn)定在60%以上。2011 年公司新接燃機(jī)余熱訂單同比增長(zhǎng)50%，達(dá)到11 億，按照10個(gè)月生產(chǎn)周期計(jì)算，預(yù)計(jì) 2012-2014年貢獻(xiàn)收入為 14 億、20 和 25 億。  
    海外市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。
    海外市場(chǎng)主要在東南亞，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是西門(mén)子、GE等國(guó)際電力設(shè)備巨頭，產(chǎn)品具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成功向十多個(gè)國(guó)家供貨，具有供貨經(jīng)驗(yàn)后，市場(chǎng)增長(zhǎng)會(huì)加速。出口產(chǎn)品中，燃機(jī)余熱增長(zhǎng)最快，公司燃機(jī)余熱能夠與三大主流技術(shù)配套，海外產(chǎn)品毛利率較國(guó)內(nèi)高出 7-8 個(gè)點(diǎn)，海外預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，毛利率將進(jìn)一步提升。 
    總包業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    總包 70-80%依靠貸款， 2012 年資金同比狀況改善，下游項(xiàng)目工程進(jìn)度預(yù)計(jì)有所改善?？偘鼧I(yè)務(wù)在手訂單約 10 億，包括 EPC5-6 億，EMC3 個(gè)項(xiàng)目。部分EMC 項(xiàng)目建設(shè)階段已超過(guò) 70%，按照項(xiàng)目周期預(yù)計(jì)今年可完工，后期項(xiàng)目收益索取權(quán)會(huì)增加服務(wù)板塊收入。