>> 天相投顧-福田汽車(600166)四月銷量增速高于行業(yè)平均-120514
| 上傳日期： |
2012/5/16 |
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來源： |
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作者： |
張雷 |
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事件：
福田汽車（601066）公布了4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報。4月公司共實現(xiàn)整車銷量58,582輛，累計實現(xiàn)銷量23.5萬輛，同比下滑6.2%(行業(yè)-11.6%)。其中中重卡銷售8,863輛，同比下滑36.7%，累計銷量34,107輛，同比下滑25.7%（行業(yè)-33.1%）；輕微卡銷售46,893輛，同比下滑20%，累計銷量19萬輛，同比下滑0.7%（行業(yè)-4.8%）。
點評：
公司是國內(nèi)商用車龍頭企業(yè)，主營中重卡和輕卡的生產(chǎn)及銷售，銷量增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。4月公司中重卡和輕微卡銷量同比和環(huán)比均出現(xiàn)了一定幅度的下滑，我們認(rèn)為主要原因有二：1）3月20日發(fā)改委大幅上調(diào)油價，對商用車銷售構(gòu)成利空，對4月的銷量影響較大。2）歷史上3月為銷量高峰，4月銷量環(huán)比下滑屬于正?，F(xiàn)象，符合歷史規(guī)律。
我們的觀點：
（1）從中重卡來看，我們認(rèn)為下半年有望見到銷量增速拐點。原因有三：1）今年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)恢復(fù)是大概率事件，截至3月底，影響基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的先行指標(biāo)新開工計劃投資額增速保持23%的增長，而同期中長期貸款余額增速則持續(xù)回落。2）同時，M2增速則在1月份降至12.4%之后逐步回升，后期資金面傾向于寬松，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速企穩(wěn)回升概率較大，基建投資增速的恢復(fù)性增長有助于重卡銷量的逐步回升。3）去年下半年基數(shù)較低。
（2）從輕卡來看，公司中高端輕卡銷量或?qū)⒎€(wěn)步推進。和低端輕卡比，中高端車型具有故障率低、出勤率和省油率高、低污染以及乘坐舒適等優(yōu)勢，隨著個體收入逐步提高，城市排放法規(guī)趨嚴(yán)和城鎮(zhèn)物流的高速發(fā)展，未來中高端輕卡或許會對低端市場形成一定的替代作用，中高端輕卡市場或?qū)⒎€(wěn)步提升，我們同樣看好公司在中高端輕卡的發(fā)展。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為1.50元、1.27元和1.03元，按5月10日收盤價8.40元計算，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為6倍、7倍和8倍，考慮到公司盈利觸底回升預(yù)期，以及與戴姆勒合資給公司產(chǎn)品競爭力帶來的提升，公司業(yè)績超預(yù)期可能性較大，維持“增持”投資評級。
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