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    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.49、0.79、1.25 元，對應(yīng)目前股價(jià)PE分別為29、18、11 倍，公司業(yè)績彈性較大，且具備一定競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為PE 估值對公司投資價(jià)值參考作用有限，行業(yè)拐點(diǎn)的判斷對于公司來說更加重要，維持對公司“推薦”評級。
    要點(diǎn)：
    . 訂單與業(yè)績：公司目前在手未履行訂單約6 億元，其中保利協(xié)鑫3 億元（99臺(tái)），其余為英利、江蘇宏寶等。我們認(rèn)為公司今年多晶硅鑄錠爐業(yè)務(wù)下滑已成定局，在比較悲觀的預(yù)期下，鑄錠爐收入可能會(huì)達(dá)到同比50%的降幅。
    . 客戶關(guān)系：公司目前最大客戶保利協(xié)鑫開始自產(chǎn)多晶爐，雖然其性能與穩(wěn)定性仍不及精功的產(chǎn)品，但對公司業(yè)務(wù)來源已構(gòu)成潛在威脅；公司為英利提供的鑄錠爐為N 型爐子，英利的N 型電池片轉(zhuǎn)化效率較高，富有競爭力，一旦光伏市場轉(zhuǎn)暖，公司的N 型爐子訂單可能會(huì)放量。同時(shí)，英利還訂購了公司的剖錠機(jī)產(chǎn)品。我們認(rèn)為英利對公司的重要性正在提升。