l 2季盈利超出預(yù)期為大概率事件。公司12年1季實(shí)現(xiàn)營收8.92億元，同比增長61.19%；凈利潤1.05億，同比增長127.21%。單季營收、凈利分別是上年4季的90%、40%。公司在1季報(bào)中預(yù)估上半年凈利同比增長100-150%，對(duì)應(yīng)2季單季凈利規(guī)模為1.27億-1.85億。增長原因?yàn)楣痉e極開發(fā)中高端客戶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。公司與中科三環(huán)1季利潤之比為0.42：1，而上年同期為1.5：1。從目前來看，中科三環(huán)2季利潤環(huán)比繼續(xù)增長的概率較高，基于兩家公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和出貨價(jià)格方面較高的相似度，我們預(yù)計(jì)韻升2季業(yè)績超出之前預(yù)期的概率較高，環(huán)比增幅有望超出100%。 l 看好釹鐵硼板塊投資價(jià)值，韻升同為板塊核心品種之一?；诋a(chǎn)能比較、收入彈性、技術(shù)研發(fā)能力，自11年以來我們一直將中科三環(huán)作為稀土磁材領(lǐng)域首推標(biāo)的。同時(shí)將寧波韻升作為該板塊核心組合之一。兩家公司的靜態(tài)出貨量之比約為0.44:1，11年以來單季收入之比最高為0.63：1，最低為0.44:1，大體與出貨量匹配。由于兩家公司庫存策略的不同，季度之間的成本差異較大，但從全年來看，大體為0.38:1，也大體與營收規(guī)模匹配。我們依然看好稀土全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。價(jià)格企穩(wěn)將強(qiáng)化兩家公司短期盈利超預(yù)期概率，下游行業(yè)逐步復(fù)蘇將提升兩家公司可持續(xù)成長能力。 l 在謹(jǐn)慎預(yù)估下仍具估值優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)韻升2012-2014年銷售收入分別為46.71億元、56.57億元、68.69億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7.72億元、9.15億元、11.05億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.50元、1.78元、2.15元?；趦r(jià)格、產(chǎn)能、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)情況，中科三環(huán)12年EPS可能區(qū)間為2.00-3.00元，寧波韻升EPS可能區(qū)間為1.50-2.00元。既使保守估值，兩家公司仍擁有估值優(yōu)勢。
