>> 長城證券-寧波韻升(600366)雙輪驅動穩(wěn)步發(fā)展的磁材龍頭-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿諾 |
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投資建議：
公司業(yè)績略低于我們此前1.39 元的預期。預計2012-2014年公司每股收益1.38元、1.53 元和1.70 元，對應當前股價PE 分別為14.8X、13.3X 和12X，公司作為磁機電一體化的行業(yè)龍頭，受益于釹鐵硼行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，維持“推薦”評級。
要點：
事件：2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.20 億元，同比增幅109.99%，實現(xiàn)營業(yè)利潤為15.31 億元，同比增幅為237.95%，歸屬母公司凈利潤為6.14 億元，同比增幅為224.80%。全年實現(xiàn)每股收益1.29 元，其中第四季度每股收益0.52 元。利潤分配方案為每10 股派發(fā)紅利1.5 元（含稅）。
2011 年業(yè)績略低于我們預期：公司業(yè)績略低于我們此前1.39 元的預期，主要是四季度稀土價格下滑拖累環(huán)比三季度小幅下滑約4%。全年公司實現(xiàn)業(yè)績增長的主因是2011 年稀土原材料價格同比2010 年實現(xiàn)大幅上漲，公司釹鐵硼產(chǎn)品銷售價格隨之提價，由于公司采取了很好的庫存管理操作，改進了產(chǎn)品工藝，有效控制了成本，產(chǎn)品提價幅度略高于單位成本的上升幅度，公司綜合毛利率得到較大提升。分產(chǎn)品看，兩大主業(yè)盈利均實現(xiàn)了較大改善，其中釹鐵硼產(chǎn)品毛利率為47.12%，增加17.37 個百分點，而電機業(yè)務毛利率也達到19.32，增加1.48 個百分點。
管理費用和存貨跌價損失增幅較大：2011 年公司營業(yè)收入增速大于成本增速帶來業(yè)績大幅改善，但從細分成本來看，管理費用和存貨跌價損失增幅均較大，其中管理費用同比大增85.21%；而由于四季度稀土價格快速下跌，公司原料庫存計提了較大跌價損失，同比增幅664.22%。
雙輪驅動穩(wěn)步發(fā)展，未來增長可期：2011 年稀土價格寬幅波動導致釹鐵硼行業(yè)的客戶資源逐步向龍頭企業(yè)集中，在當前釹鐵硼行業(yè)景氣度回升的背景下，龍頭企業(yè)值得重點關注。公司的主要看點有：第一，產(chǎn)品結構以高端產(chǎn)品為主，成本轉嫁能力強；第二，產(chǎn)能較大，在維持戰(zhàn)略客戶及新客戶拓展上具備明顯優(yōu)勢；第三，磁電機產(chǎn)業(yè)鏈一體化有利于公司借助電機業(yè)務快速做強做大釹鐵硼業(yè)務；第四，釹鐵硼和電機業(yè)務雙輪驅動業(yè)績平穩(wěn)增長，而產(chǎn)業(yè)鏈延伸到新能源汽車領域，也將有望成為公司潛在增長點。
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