>> 方正證券-寧波韻升(600366)內(nèi)精于原料管理 外受益節(jié)能減排-120228
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧新榮 |
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我們近日調(diào)研了寧波韻升，與高管就公司近況及發(fā)展進(jìn)行了深入交流。
投資要點
※原料庫存管理能力將助推公司業(yè)績
公司具備優(yōu)良的庫存管理能力，采購、儲備靈活，能有效的攤薄原材料的進(jìn)貨成本。我們認(rèn)為，公司2012年的利潤依然能夠得到保證。一是稀土價格有望止跌回穩(wěn)。2012年稀土配額與2011年持平，作為戰(zhàn)略資源，稀土價格在深度調(diào)整后有望開始企穩(wěn)，能夠?qū)井a(chǎn)品的價格形成支撐，從而保障毛利。二是基于我們對稀土價格及公司庫存管理能力的判斷，認(rèn)為公司的原料庫存管理有利于助推公司業(yè)績。
※高端釹鐵硼龍頭，將長期受益國家“節(jié)能減排”政策
公司長期來看將成為“節(jié)能減排”政策下磁性材料領(lǐng)域最具彈性的標(biāo)的之一?！肮?jié)能減排”政策持續(xù)推動下，高性能汽車電機(jī)、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯等領(lǐng)域需要高磁能積、高矯頑力的磁性材料的“剛性需求”將明顯增加，釹鐵硼材料無可替代。公司是國內(nèi)第二大的釹鐵硼生產(chǎn)商，總產(chǎn)能約5000噸，僅次于中科三環(huán)；公司是國內(nèi)5家擁有釹鐵硼專利許可的企業(yè)之一，產(chǎn)品定位高端、性能優(yōu)異，位居行業(yè)龍頭地位，將充分受益于“節(jié)能減排”政策。
※電機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，日興電機(jī)超預(yù)期
日興電機(jī)為公司電機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要利潤，發(fā)展超出公司預(yù)期。寧波電機(jī)將保持穩(wěn)定，70-80%供給國外返修市場。上海電驅(qū)動具備深厚的技術(shù)基礎(chǔ)優(yōu)勢，作為新能源汽車電機(jī)龍頭市場占有率達(dá)20%，并一直處于高速擴(kuò)張階段，同時上海電驅(qū)動存在上市預(yù)期。
※看好公司磁機(jī)電一體化戰(zhàn)略
公司的磁機(jī)電一體化的戰(zhàn)略值得期待。釹鐵硼方面，公司已經(jīng)擁有毋庸置疑的技術(shù)優(yōu)勢；電機(jī)方面，公司投資了日興電機(jī)和上海電驅(qū)動，前者在日本市場處于中高端水平，后者則是新能源汽車的核心技術(shù)之一，兩塊電機(jī)業(yè)務(wù)都為日后釹鐵硼自主供應(yīng)生產(chǎn)高端電機(jī)做下了鋪墊。
※投資建議
若不考慮投資收益，公司今年的穩(wěn)步增長可期。我們預(yù)計公司2011-2013年的營業(yè)收入分別為40.4、51.0、63.7億元，EPS分別為1.20、1.30、1.45元，給予“增持”評級。
※風(fēng)險提示
稀土價格劇烈波動；產(chǎn)品價格下調(diào)；釹鐵硼下游需求放緩。
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