>> 中信建投-寧波韻升(600366)2011年報點評：優(yōu)秀定價力與庫存管理造就輝煌-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
大小： |
288KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張芳，郭曉露 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布年報，2011年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為39.4億元，同比增長104.26%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為6.6億元，同比增長224.80%；基本每股收益1.29元。 利潤分配預(yù)案：以2011年12月31日的總股本514,497,750.00股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅）。 簡評 釹鐵硼收入大幅增長 報告期公司釹鐵硼磁材價格隨稀土原料價格大幅波動，均價同比大幅度上升，推動收入同比增長199.92%，占總收入比重從去年的50%上升至74%。電機業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟下行影響較大，收入增速僅14%。 優(yōu)秀定價力與庫存管理能力推動釹鐵硼業(yè)績暴漲 原材料稀土價格暴漲暴跌是對公司釹鐵硼盈利能力的嚴峻考驗。二季度稀土價格快速沖高，公司沒有同步提價，毛利率降至年內(nèi)低點；三、四季度稀土價格高位回落，公司與關(guān)鍵客戶建立合理定價機制，有效轉(zhuǎn)嫁了成本上升的風(fēng)險，毛利率環(huán)比大幅增加，四季度達到74.2%的超高水平。 另一方面，公司存貨管理能力突出，在稀土價格低位時增加稀土原料儲備，高位時減少原料采購，不但分享到稀土價格上漲的收益，也降低了稀土價格下跌時的減值風(fēng)險。上述兩因素推動公司釹鐵硼業(yè)績大幅增長。 今年稀土價格"過山車"行情不會再現(xiàn)，公司存貨價值變動收益或?qū)p少。即便如此，優(yōu)秀的定價力足以支撐企業(yè)保持較高的盈利水平。 盈利預(yù)測和評級 我們預(yù)測，公司2012~2014年EPS為1.46元、1.64元和2.18元，對應(yīng)動態(tài)市盈率14倍、12倍、10倍。維持"增持"評級。
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