>> 東方證券-國電清新(002573)布局脫硝特許經(jīng)營-120517
| 上傳日期： |
2012/5/19 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉金缽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司公告中標：（1）山西大唐國際云岡熱電2×300MW 及2×220MW 機組煙氣脫硝特許經(jīng)營權(quán)項目；（2）山西大唐國際運城發(fā)電2×600MW 機組煙氣脫硝特許經(jīng)營項目。目前脫硝電價補貼政策下，600MW 以下火電脫硝項目運營期盈利能力尚存疑問，但根據(jù)國家提高工業(yè)污染治理設(shè)施第三方服務(wù)占比的指導(dǎo)政策下，預(yù)計未來上調(diào)脫硝補貼電價是大概率事件。公司此舉為針對上述調(diào)價預(yù)期的提前布局。 脫硫特許經(jīng)營業(yè)務(wù)基礎(chǔ)有助于公司進一步擴大脫硝特許經(jīng)營規(guī)模。參照2008 年以來脫硫特許經(jīng)營模式在五大發(fā)電集團的推廣進度，未來進一步推廣脫硝特許經(jīng)營的概率較大。公司目前在運及已中標脫硫特許經(jīng)營項目裝機總規(guī)模超過1,500 萬千瓦， 上述項目為未來進一步擴大脫硝特許經(jīng)營規(guī)模提供了 良好的基礎(chǔ)。 中標項目預(yù)計2013 年底之前全部投運，2013 年公司營收有望出現(xiàn)脫硝特許經(jīng)營業(yè)務(wù)增量。根據(jù)山西省燃煤電廠煙氣脫硝限期治理任務(wù)的通知，運城項目脫硝裝置預(yù)計2012 年投產(chǎn)1 臺計600MW，2013 年底之前全部投產(chǎn)；云岡項目脫硝裝置預(yù)計2012 年投產(chǎn)2 臺計400MW，2013 年底之前全部投產(chǎn)。從目前脫硝電價評審流程來看，2013 年上述項目部分有望執(zhí)行脫硝電價，為公司營收貢獻新增量。屆時若脫硝電價尚未上調(diào)，公司特許經(jīng)營業(yè)務(wù)或出現(xiàn)增收不增利的局面。
財務(wù)與估值 由于中標項目正式合同尚未簽訂，我們維持此前對公司2013~2014 年營收預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.60、1.25、1.54 元，目標價25.00 元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示 大唐脫硫項目收購進程延期或取消的風(fēng)險。 錫盟煤電基地開工延期的風(fēng)險
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