>> 東方證券-法拉電子(600563)被低估的薄膜電容器行業(yè)龍頭-120523
| 上傳日期： |
2012/5/23 |
大?。?/td>
| 1309KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
要點
綠色照明業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長。綠色照明用薄膜電容器收入為公司第一大收入來源，公司薄膜電容器主要用在緊湊型節(jié)能燈、電子整流器兩大塊，下游客戶主要為飛利浦、歐司朗、GE照明以及佛山照明等國內(nèi)外知名燈具廠商。
隨著下游節(jié)能燈市場和下游客戶的穩(wěn)定增長，同時考慮到 LED燈對節(jié)能燈的替代加速，導(dǎo)致成本下降，保守起見，我們預(yù)計未來三年公司綠色照明用薄膜電容器業(yè)務(wù)可達到 10%以上的增速。
家電變頻增加了對薄膜電容器的需求。由于變頻空調(diào)較傳統(tǒng)空調(diào)需要更多薄膜電容器（定頻空調(diào)薄膜電容器用量 2-3個，變頻空調(diào)多用 1-2個），因此變頻空調(diào)滲透率的提升額外增加了對薄膜電容器的需求。公司目前客戶格力、美的、海爾均為變頻空調(diào)龍頭企業(yè)，公司將會明顯受益于變頻空調(diào)市場的成長。我們預(yù)計公司家電用薄膜電容器業(yè)務(wù)將有望保持 20%左右的增長。
新能源業(yè)務(wù)預(yù)期將是公司未來業(yè)績增長的主要動力。新能源領(lǐng)域是公司未來的發(fā)展重點，該領(lǐng)域?qū)Ρ∧る娙萜饕筝^高，即要儲能容量大，又要求耐高壓，產(chǎn)品銷售單價（最高可達 1000元/只）和 50%的毛利率水平都大大高于傳統(tǒng)薄膜電容器，生產(chǎn)和銷售更多的新能源用薄膜電容器將有望幫助公司提高收入和毛利率水平。目前公司已經(jīng)具備相關(guān)的技術(shù)能力，在風(fēng)能發(fā)電、光伏發(fā)電、新能源汽車等領(lǐng)域均有開拓，去年銷量額在 2000萬元左右。下游新能源市場對于薄膜電容器的需求較旺盛，而且公司該業(yè)務(wù)的基數(shù)較低，因此我們認(rèn)為公司的新能源用薄膜電容器業(yè)務(wù)將會在未來保持 50%以上的高速增長，成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力量。 財務(wù)與估值我們預(yù)計公司 2012-2014年每股收益分別為 1.39、1.60、1.90元，用 DCF估值模型計算出的合理股價為 22.8元，首次給予公司買入評級。 風(fēng)險提示
|
|
