>> 民生證券-拓維信息(002261)轉(zhuǎn)型壓力猶存,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)成功突圍是關(guān)鍵-120522
| 上傳日期： |
2012/5/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（下調(diào)） |
作者： |
李鋒 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
近期，我們對拓維信息公司進(jìn)行了現(xiàn)場調(diào)研，與公司高管就公司經(jīng)營情況進(jìn)行了交流。我們認(rèn)為，公司近期轉(zhuǎn)型壓力猶存，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況將是決定公司業(yè)績能否好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。
二、 分析與判斷
手機(jī)動(dòng)漫游戲大賽升格為國家級賽事，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)全年有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長我們認(rèn)為，公司以手機(jī)動(dòng)漫為代表的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)下半年有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。主要理由如下：（1）2012年3月正式啟動(dòng)的第七屆中國原創(chuàng)手機(jī)動(dòng)漫游戲大賽升格為國家級賽事，由文化部、工信部、教育部、團(tuán)中央、湖南省政府、中移動(dòng)六部委聯(lián)合主辦，大賽影響力和參與面逐年提升；（2）中移動(dòng)手機(jī)動(dòng)漫基地自2012年初開始全網(wǎng)商用。我們預(yù)計(jì)，公司的運(yùn)營商支撐服務(wù)收入以及動(dòng)漫內(nèi)容產(chǎn)品運(yùn)營收入或有所增長；（3）公司作為參與國家手機(jī)動(dòng)漫用戶服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)制定工作的動(dòng)漫龍頭企業(yè)，將是"十二五"期間文化產(chǎn)業(yè)扶持政策以及手機(jī)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的最先受益者。
公司移動(dòng)教育用戶規(guī)模近500萬，移動(dòng)教育業(yè)務(wù)全年有望實(shí)現(xiàn)高速增長1、公司計(jì)劃通過三年的時(shí)間，打造"拓維教育"品牌及平臺(tái)，成為中國最大、最強(qiáng)的移動(dòng)教育服務(wù)提供商。公司目前以"實(shí)體培訓(xùn)、校訊通、教育互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品"為主的"拓維教育"品牌用戶規(guī)模已達(dá)近500萬，覆蓋近7000所學(xué)校，一季度收入近2000萬元，增幅超200%。
2、我們認(rèn)為，"拓維教育"品牌有望在2012年得以強(qiáng)化，移動(dòng)教育有望成為公司今年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型增長最快業(yè)務(wù)，主要理由如下：（1）公司作為目前國內(nèi)校訊通業(yè)務(wù)規(guī)模最大的企業(yè)，已形成較為成熟的業(yè)務(wù)模式，業(yè)務(wù)拓展至包括湖南、廣東、貴州、山東等在內(nèi)12個(gè)省份。我們預(yù)計(jì)，公司未來或?qū)⑼ㄟ^兼并收購等方式進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源整合。（2）公司通過推出名校資源、博士熱線、哇哇教育等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，初步完成線上教育平臺(tái)搭建工作。目前名校資源業(yè)務(wù)湖南用戶已達(dá)11~12萬，山東用戶接近1萬，此外公司還在云南、江西、珠海等地推廣相關(guān)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)用戶量今年有望實(shí)現(xiàn)快速上漲。（3）公司近期以自有資金6500萬元收購中移動(dòng)校訊通新門戶"家校圈"，有望于下半年并表，為公司帶來新利潤增長點(diǎn)。（4）公司已在廣東和湖南共設(shè)立18個(gè)實(shí)體培訓(xùn)分校，下一步將深入拓展現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)，網(wǎng)點(diǎn)盈利能力有望提升。
移動(dòng)電子商務(wù)目前尚處于市場培育期,全年有望延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢1、公司以打造電子票務(wù)界的"攜程網(wǎng)"為目標(biāo)，在移動(dòng)電子電影票業(yè)務(wù)方面覆蓋貴州、云南等20余省，并與近300家院線進(jìn)行合作，成為國內(nèi)最具規(guī)模的電子電影票提供商。與區(qū)域性的移動(dòng)電子商務(wù)企業(yè)相比，全國性院線覆蓋是公司開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的一大優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)，移動(dòng)電子商務(wù)業(yè)務(wù)今年?duì)I收有望超2000萬元。
2、我們認(rèn)為，對于移動(dòng)電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)而言，渠道拓展程度以及觀影受眾對公司品牌的認(rèn)可度是提升盈利的關(guān)鍵?？紤]到市場培養(yǎng)初期用戶黏性有待提升，我們認(rèn)為此項(xiàng)業(yè)務(wù)短期內(nèi)盈利能力有限。
系統(tǒng)集成及軟件業(yè)務(wù)全年有望保持基本穩(wěn)定，傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)收入或?qū)⒗^續(xù)下滑1、考慮到公司在電信、煙草、銀行、交通等行業(yè)積累了深厚的系統(tǒng)集成和軟件研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，具有規(guī)范的工程實(shí)施組織模式及完善的售后服務(wù)體系，我們認(rèn)為，公司全年系統(tǒng)集成及軟件業(yè)務(wù)有望保持基本穩(wěn)定。
2、受中移動(dòng)SP管理體系調(diào)整以及移動(dòng)增值產(chǎn)業(yè)環(huán)境變動(dòng)影響，我們認(rèn)為，公司的傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)收入短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)下滑，為公司帶來較大轉(zhuǎn)型壓力。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略已經(jīng)初見成效，但轉(zhuǎn)型壓力依舊存在。未來三年，公司三駕馬車--以"手機(jī)動(dòng)漫"等業(yè)務(wù)為主的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、以"手機(jī)購電影票"等業(yè)務(wù)為主的移動(dòng)電子商務(wù)、以"實(shí)體培訓(xùn)、校訊通、教育互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品"為主的移動(dòng)教育的發(fā)展情況，將是決定公司業(yè)績能否好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，我們看好公司的轉(zhuǎn)型前景。我們判斷，由文化部牽頭制定的手機(jī)動(dòng)漫標(biāo)準(zhǔn)體系的發(fā)布可成為公司股價(jià)上行催化劑。
考慮到公司目前轉(zhuǎn)型壓力較大，且傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)收入近期或?qū)⒗^續(xù)下滑，影響公司業(yè)績增長，我們暫下調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2012～2014年公司EPS為0.38元、0.54元與0.72元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為43X、30X與22X，公司目標(biāo)價(jià)看高到18.00元，給予"謹(jǐn)慎推薦"評級。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、整合進(jìn)程低于預(yù)期；2、用戶消費(fèi)偏好風(fēng)險(xiǎn)；3、競爭加劇。
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