久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    事件：
    我們近日調(diào)研了愛爾眼科，就公司最新經(jīng)營(yíng)狀況以及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等作了交流。公司目前仍處在快速擴(kuò)張期，我們繼續(xù)看好公司長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    調(diào)研要點(diǎn)：
    2012年延續(xù)快速擴(kuò)張。公司目前在絕大部分省會(huì)城市都已完成了醫(yī)院的布局，僅剩下杭州、福州、鄭州、蘭州等少數(shù)幾個(gè)省會(huì)城市。杭州愛爾原本是公司的募集資金項(xiàng)目，但由于杭州的商業(yè)地產(chǎn)租金價(jià)格偏高，公司一直沒(méi)有找到合適的地方開業(yè)，因此杭州項(xiàng)目暫未推進(jìn)。公司今年新增醫(yī)院的目標(biāo)是8-10家，目前今年預(yù)計(jì)能開業(yè)的有永州、宜昌、韶關(guān)和益陽(yáng)等醫(yī)院，此外，公司已完成了對(duì)成都康橋眼科醫(yī)院的收購(gòu)，占51%的股權(quán)。成都康橋在成都是最好的眼科醫(yī)院，背靠成都醫(yī)學(xué)院，估計(jì)營(yíng)業(yè)收入過(guò)億。
    地級(jí)市布局仍以兩湖地區(qū)為主。雖然沈陽(yáng)愛爾運(yùn)作的不錯(cuò)，但公司當(dāng)前的重點(diǎn)還是在湖南湖北進(jìn)行三級(jí)醫(yī)院的布局，東北地區(qū)暫時(shí)還沒(méi)有大規(guī)模開三級(jí)醫(yī)院的計(jì)劃。公司目前已進(jìn)入了湖南和湖北50%以上的地級(jí)市，等這輪快速擴(kuò)張結(jié)束之后，公司將會(huì)有一個(gè)夯實(shí)基礎(chǔ)的過(guò)程，屆時(shí)2-3年內(nèi)新增醫(yī)院的速度可能有所放緩。
    成熟醫(yī)院仍保持快速增長(zhǎng)。2011年武漢愛爾和沈陽(yáng)愛爾營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20%左右，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均只有個(gè)位數(shù)，并非意味著成熟醫(yī)院已進(jìn)入增長(zhǎng)瓶頸期，而是這兩家醫(yī)院在2010年均有營(yíng)業(yè)稅返還的因素，比如武漢愛爾，2010年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%，基數(shù)很高?？鄢愂辗颠€的因素，這兩個(gè)醫(yī)院利潤(rùn)增長(zhǎng)和收入增長(zhǎng)還是匹配的，利潤(rùn)增速略快于收入增長(zhǎng)。
    臺(tái)灣眼科醫(yī)生事件的影響逐漸消除。今年2月中旬，臺(tái)灣某著名眼科醫(yī)生宣布停止做激光手術(shù)矯治近視，短期內(nèi)對(duì)公司的準(zhǔn)分子手術(shù)量還是造成了一定的影響，3月份近視手術(shù)量同比下滑，這也是一季報(bào)低于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。目前來(lái)看，該事件的影響在逐漸消除，預(yù)計(jì)下半年公司的準(zhǔn)分子手術(shù)量的增長(zhǎng)有望恢復(fù)正常。
    視光配鏡業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。視光配鏡是公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)之一，去年也聘請(qǐng)了全國(guó)做視光配鏡比較資深的專家來(lái)負(fù)責(zé)這一塊業(yè)務(wù)。由于公司下屬每個(gè)醫(yī)院所處的階段不一樣，與新建醫(yī)院相比較，偏成熟的醫(yī)院視光配鏡業(yè)務(wù)發(fā)展更快一些。
    盈利預(yù)測(cè)。我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)估公司2012-2014年EPS為0.54、0.75和1.01元，公司延續(xù)了快速擴(kuò)張的趨勢(shì)，由于突發(fā)事件的影響在逐漸消除，我們預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)將有所加速，全年來(lái)看有望呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)。愛爾眼科是醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域確定性的優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)線標(biāo)的，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。潛在的醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；公司靜態(tài)估值偏高，醫(yī)藥板塊和創(chuàng)業(yè)板整體估值重心下移可能給公司的估值帶來(lái)一定的壓力。