>> 國泰君安-杭氧股份(002430)需求逐步改善,業(yè)績見底回升-120531
| 上傳日期： |
2012/6/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
吳凱，李娟，王帆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
在保增長的背景下，空分設(shè)備主要下游的冶金、煤化工等領(lǐng)域的需求將逐步釋放；下半年開始氣體項目達產(chǎn)數(shù)量也將陸續(xù)增加；兩大業(yè)務(wù)將共同推動公司業(yè)績成長。
投資要點：
下游行業(yè)需求逐步改善：在通脹回落、保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長的大背景下，國家加快了重大基礎(chǔ)設(shè)施項目的審批節(jié)奏和數(shù)量。一方面，諸如廣西防城港和廣東湛江等的超大型鋼鐵項目會直接帶動對公司空分設(shè)備的需求；另一方面，基建施工將拉動下游鋼鐵需求，進而推動公司設(shè)備、氣體業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，以神華寧煤400 萬噸煤制油為代表的大型煤化工項目的開標，也將拉開煤化工領(lǐng)域需求的帷幕。
轉(zhuǎn)型成效明顯：空分設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型為氣體供應(yīng)商已成為國際空分領(lǐng)域的主流商業(yè)模式，2007 年公司氣體業(yè)務(wù)收入占比約2%，但到2011年已提升至17%，公司轉(zhuǎn)型取得初步成效。隨著氣體項目陸續(xù)達產(chǎn)以及零售業(yè)務(wù)占比的增加，氣體業(yè)務(wù)對公司業(yè)績貢獻將逐步提升。
工業(yè)氣體市場空間廣闊：伴隨冶金行業(yè)的兼并重組以及煤化工、食品、醫(yī)療等行業(yè)的發(fā)展，對工業(yè)氣體的需求將不斷釋放。根據(jù)SAI預(yù)測，到2015 年中國工業(yè)氣體年產(chǎn)值可達到86 億美元，每年增長速度約8.6%。同時，隨著行業(yè)分工的細化，氣體外包占比也在逐步提高。預(yù)計到2015 年將從目前的45%進一步提升至50%，這也為專業(yè)氣體運營商提供了發(fā)展空間。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計2012~2014 年公司的收入分別為56.30、72.31 和89.78 億元，同比分別增長33.0%、29.68.4%和24.2%；歸屬母公司凈利潤分別為5.95、7.91 和9.87 億元，同比分別增長19.7%、32.9%和24.7%；對應(yīng)基本每股收益分別為0.73、0.97 和1.22 元；目標價18.25 元，對應(yīng)2012 年25 倍PE，首次“增持”評級。
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