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    公司公告，控股子公司昆明市口腔醫(yī)院擬承租昆明市理想小鎮(zhèn)4-8 號(hào)第一至四層房屋，建筑面積791 平方米，租賃期為10 年，10 年合計(jì)租金8,665,861.84 元.  投資要點(diǎn)  調(diào)整運(yùn)營(yíng)場(chǎng)所適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展。我們認(rèn)為，此次昆明口腔新增租賃營(yíng)運(yùn)場(chǎng)所、建設(shè)分院有利于其業(yè)務(wù)的開拓。由于昆口腔的原址位于昆明市火車站附近， 流動(dòng)人口較多，周邊環(huán)境并不非常優(yōu)越，也不利于患者充分就醫(yī)，因此有必要拓展新的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。前期公司已經(jīng)相繼公告將出租部分原址樓層給第三方，以提高利用效率；同時(shí)此次選擇理想小鎮(zhèn)租賃新的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，均體現(xiàn)出公司在昆明因地制宜進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)調(diào)整開拓的戰(zhàn)略。此次新租賃場(chǎng)所位于多個(gè)新小區(qū)附近，定位中高端，有利于開拓新的客戶群體，方便患者就醫(yī)；同時(shí)也靠近未來的巫家壩機(jī)場(chǎng)商圈，地理位置較好。  
    短期投入有利在長(zhǎng)遠(yuǎn)，昆口腔發(fā)展有望逐漸步入快車道。此次租賃將從2012 年7 月開始計(jì)提租金，初始三年租金約83 萬元。雖然短期內(nèi)可能由于銷售收入尚未匹配上升導(dǎo)致成本率提高，但其可以為昆明當(dāng)?shù)匕傩仗峁└玫目谇会t(yī)療服務(wù)，同時(shí)也將保證昆口長(zhǎng)期健康發(fā)展。我們認(rèn)為昆口在2011 年改制過程中已經(jīng)基本完成了薪酬體系和行政體系的調(diào)整，將逐步渡過改制后的整合期，在通策的口腔管理體系和當(dāng)?shù)刂略洪L(zhǎng)到來的帶動(dòng)下，昆口有望逐步進(jìn)入發(fā)展的快車道。   財(cái)務(wù)與估值  我們認(rèn)為，雖然今明兩年可能進(jìn)入密集投入期，但公司口腔業(yè)務(wù)空間很大，長(zhǎng)期前景依然看好（杭口仍將是主心骨，寧口與昆口是兩大重點(diǎn)片區(qū)）；而輔助生殖領(lǐng)域空間巨大。我們維持公司2012-2014 年0.57、0.76、0.96 元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)， 看好其長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ΓC合醫(yī)療服務(wù)行業(yè)歷史估值水平，給予2012 年44 倍PE， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為25 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：  估值下移，醫(yī)改進(jìn)度、管理輸出能力、管理層穩(wěn)定性、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)