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 投資要點：  
    高毛利項目的快速發(fā)展和良好的費用控制能力使得利潤增速超過收入增速。高毛利項目的快速發(fā)展和良好的費用控制能力使得利潤增速超過收入增速：毛利率上升0.75%，營業(yè)費用率下降0.21%，管理費用率下降1.41%，三項費用率共下降1.66%。  四季度增長符合預期。四季度收入8437萬，同比增長31%，利潤1305萬，同比增62%，EPS0.08元。環(huán)比數(shù)據(jù)均下降，是由于三季度有暑期影響是傳統(tǒng)經(jīng)營旺季，屬于正?，F(xiàn)象。（去年4個季度的業(yè)績分別為：0.06、0.07、0.13、0.05元。）  杭口、寧口表現(xiàn)突出，衢州口腔扭虧，其他醫(yī)院也逐步邁入良性軌道。杭口收入2.53億，利潤7066萬元，分別增長24%、32%；寧波口腔收入3031萬，凈利潤558.3萬，同比分別增長82%、37%，表現(xiàn)搶眼。滄州、黃石口腔醫(yī)院目前基數(shù)較小，但均進入了良性發(fā)展軌道：衢州口腔醫(yī)院利潤345.3萬元，實現(xiàn)扭虧增盈。北京京朝口腔11年仍處于虧損狀態(tài)，但額度已經(jīng)很?。?00萬）。昆明口腔醫(yī)院5月份完成改制，全年實現(xiàn)收入為590.8萬元，凈利潤8.2萬。  明確下一個進軍領域--婦幼醫(yī)療，并推進輔助生殖項目。公司定位于醫(yī)療服務業(yè)投資管理公司而非僅僅是醫(yī)療服務提供商，曾多次洽談?？漆t(yī)院收購項目。目前，公司已確定輔助生殖為下一個發(fā)展重點，積極申報輔助生殖牌照，力爭在2012 年底進入該領域試營業(yè)。我們曾進行草根調(diào)研，輔助生殖市場潛力巨大，對公司而言牌照和專家資源是評估該業(yè)務的核心。  我們預測12-14年的EPS為：0.61、0.85、1.18，推薦評級。  風險提示：輔助生殖牌照批準時間，專家資源是否能獲得