>> 宏源證券-金晶科技(600586)個股深度研究報告：率先受益行業(yè)回暖的全產(chǎn)業(yè)鏈玻璃企業(yè)-120605
| 上傳日期： |
2012/6/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧海清，沈榮，黃立軍 |
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投資要點：
公司業(yè)務(wù)以浮法玻璃和純堿為主，年底玻璃產(chǎn)能將達到4000 萬重箱， 處于國內(nèi)領(lǐng)先地位；同時積極拓展超白玻璃和玻璃深加工業(yè)務(wù)，為公司增長提供新動力。
公司玻璃業(yè)務(wù)凈利潤對于價格變化的彈性系數(shù)高達5.94，將率先受益于房地產(chǎn)啟動帶來的玻璃行業(yè)回暖。
報告摘要：
浮法玻璃的領(lǐng)先企業(yè)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈。公司早年主要從事浮法玻璃業(yè)務(wù)，2009 年開始實現(xiàn)純堿收益，并且逐年提升占比。2011 年公司玻璃和純堿的銷售占比分別為60%和40%。公司浮法玻璃業(yè)務(wù)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，涉足上游純堿業(yè)務(wù)有利于抵御原材料價格波動帶來的成本壓力。預(yù)計公司年底將擁有浮法玻璃產(chǎn)能4000 萬重箱，其中高檔汽車玻璃360 萬重箱，超白玻璃約1000 萬重箱。
玻璃行業(yè)處于絕對底部，3 季度有望回暖。目前玻璃價格低于很多小型企業(yè)盈虧平衡點，已經(jīng)處于絕對底部，不存在降價空間，未來主要看需求的增長，但行業(yè)性機會還是在于產(chǎn)能減少。去年有約60 條停產(chǎn)，但建成和待投產(chǎn)的也60 多條，今年到目前為止有4 條線點火投產(chǎn)，還有20 多條待點火。我們判斷到3 季度還會有十幾條生產(chǎn)線停產(chǎn)，屆時市場有望回暖。
玻璃業(yè)務(wù)彈性大，受益"保增長"帶來的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈機會。我們的主要邏輯是今年作為政府換屆承前啟后的一年，"保增長"必然成為當前的首要任務(wù)，受益貨幣政策逐漸放寬，房地產(chǎn)和基建復(fù)蘇將帶動玻璃行業(yè)向上。公司對于玻璃價格具有較大彈性，業(yè)績有望在今明兩年得到快速增長。預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.24、0.65 和0.70 元，對應(yīng)目前股價的PE 為21、8 和7 倍，給予"買入"評級。
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