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投資要點： 
    正泰電器是中國低壓電器領域的領軍企業(yè)。2011 年公司銷售收入達到 82.9 億元，在行業(yè)內處于絕對的領先地位，領先排名第二的德力西超過一倍。公司憑借溫州樂清完整的產業(yè)鏈和全國各地經(jīng)商的溫州商人的渠道支持，實現(xiàn)了低成本的快速擴張；近幾年又通過研發(fā)提高產品性價比和提升經(jīng)銷商團隊，進一步鞏固了在中低端領域的領先地位。而設立高端品牌諾雅克，吹響了公司進軍高端領域的號角。
    低壓電器市場廣闊，未來產品升級換代進一步拓展市場空間。低壓電器市場容量在600億元以上，近兩年行業(yè)受益于城市化進程加快和工業(yè)的迅速發(fā)展，保持了 15%的復合增速。從目前的時點來看，我們認為低壓電器將走過其粗放式的發(fā)展階段，產品屬性從工業(yè)品向消費品過渡，未來行業(yè)看點在于產品升級和行業(yè)整合。
    短期行業(yè)增速承壓。從 2012 年上半年開始，低壓電器行業(yè)景氣度有所下滑。我們認為目前低壓電器的不景氣情況，更多反映了當前工業(yè)的低迷和信貸的緊縮，而尚未完全反映房地產固定資產投資增速帶來的影響?？紤]到從房地產固定資產投資增速到低壓電器的行業(yè)增速，存在半年到一年的時滯，短期行業(yè)增速承壓。
    保障房建設和農網(wǎng)改造將對公司業(yè)績形成支撐。2011年和 2012年是保障房建設和農網(wǎng)改造的高峰期。由于保障房定位較低，在配電產品的選擇上更傾向于性價比較高的中低端產品，公司將充分受益。
    逆周期屬性保障公司業(yè)績。銅、銀等原材料占低壓電器成本的 40-50%。在經(jīng)濟不景氣的情況下，銅、銀等原材料價格的下跌，將提升產品的毛利率水平。因此公司具備一定的逆周期屬性，在宏觀經(jīng)濟低迷的情況下，業(yè)績仍有保證。
    給予公司推薦的投資評級。我們預測公司 12-14 年 EPS 為 1.03、1.19、1.47 元，對應 PE為 15、13、11倍。給予推薦的投資評級，未來 6-12月的目標價格為 19.00元，相當于 2012年 18倍 PE。
    風險提示： 
     房地產固定資產投資快速下滑，低壓電器行業(yè)低迷，諾雅克進軍高端領域步伐放慢。