>> 民族證券-國投新集(601918)新礦即將試生產(chǎn),合同煤價承壓,有相對估值優(yōu)勢-120614
| 上傳日期： |
2012/6/21 |
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作者： |
李晶 |
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● 1、2012 年1 季度業(yè)績大漲59%，成本下降、政府補貼是主因。毛利率由2011 年35%升至42%，盈利能力提升的原因是噸煤成本明顯下降、煤炭售價同比上漲、政府補貼集中結(jié)轉(zhuǎn)、煤泥等一次性收入。扣除相關(guān)因素影響，預(yù)計1 季度公司實際每股收益為0.23 元。
● 2、1 季度末淮南動力煤價格大跌，公司合同煤價存在下調(diào)壓力。2012年至今淮南地區(qū)動力煤價（車板不含稅）同比下跌74 元/噸或10%，2 季度單季同比跌幅甚至高達(dá)19%，環(huán)比1 季度下跌14%。合同電煤與市場煤價格差距逐步縮小，隨著現(xiàn)貨煤價的下跌，合同煤價格也存在下調(diào)壓力。
● 3、人工成本下半年將體現(xiàn)，總體漲幅預(yù)計放緩?？谧螙|礦預(yù)計6 月底試生產(chǎn)，人工成本在噸煤成本中將有所體現(xiàn)。由于近兩年一線人工工資上漲較快，預(yù)計未來幾年增幅將放緩。
● 4、口孜東礦試生產(chǎn)在即，預(yù)計增厚業(yè)績0.10 元?？谧螙|礦預(yù)計6 月底試生產(chǎn)，預(yù)計全年貢獻(xiàn)原煤250 萬噸。假設(shè)噸煤凈利100 元/噸，則可貢獻(xiàn)凈利潤1.8 億元，增厚EPS 0.10 元/股。
● 5、預(yù)計2012 年每股收益1.07 元，具有相對估值優(yōu)勢。假設(shè)2012 年公司噸煤綜合售價同比增長4.5%，噸煤成本同比增長4%，商品煤產(chǎn)量1606萬噸，預(yù)計2012-2014 年EPS 為1.07、1.19、1.30 元/股，對應(yīng)動態(tài)PE 為12 倍。公司合同煤占比高，弱市抗風(fēng)險能力強，后備煤炭資源儲備豐富，一旦打通資金鏈，后續(xù)成長可期，維持“增持”評級。風(fēng)險提示：合同煤價格下調(diào)風(fēng)險、安全費提高風(fēng)險、成本上漲超預(yù)期風(fēng)險等
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