>> 招商證券-國投新集(601918)價升和成本降推動業(yè)績,口孜東即將投產(chǎn)-120421
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
盧平 |
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一季度業(yè)績同比增長 59%。公司12 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22 億元，同比增長8%；營業(yè)利潤6.7 億元，同比增長46%；歸屬母公司凈利潤5.4 億元，同比增長59%，合每股收益0.29 元。業(yè)績的增長主要價格上漲和成本下降。
價格上升和成本下降推動一季度業(yè)績提升。受合同煤價格上漲及銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整雙重影響，一季度噸煤綜合售價上漲35 元/噸，較11 年上漲7%（11 年綜合售價534 元/噸）；噸煤成本下降16 元/噸（主要是新礦口孜東即將投產(chǎn)，原老礦代為培訓(xùn)的人員工資成本壓力減輕），較11 年下降5%（11 年噸煤成本349元）；帶動噸煤凈利上升38 元/噸，較11 年上漲39%（11 年噸煤凈利97 元）。
從公司了解到的情況看，公司煤炭價格上漲和成本下降可持續(xù)，一季度業(yè)績具有可外推性。
二季度口孜東礦即將投產(chǎn)。設(shè)計產(chǎn)能500 萬噸的口孜東礦預(yù)計二季度將實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，預(yù)計全年產(chǎn)量300 萬噸，其盈利能力與劉莊礦相當(dāng)（11 年劉莊礦噸煤凈利180 元/噸），12 年提價后，我們審慎的按照噸煤凈利190 元計算，預(yù)計全年貢獻(xiàn)業(yè)績0.29 元/股。
產(chǎn)能逐步釋放，資產(chǎn)注入值得關(guān)注。公司計劃十二五期間實(shí)現(xiàn)板集礦投產(chǎn)，并逐步推進(jìn)楊村，羅園，口孜西，連塘里以及展溝礦開工建設(shè)，建設(shè)完成后將貢獻(xiàn)產(chǎn)能1190 萬噸。同時，控股股東旗下國投煤炭仍存在注入預(yù)期。未來?xiàng)畲宓V建設(shè)及可能存在的資產(chǎn)注入帶來大量資金需求，目前公司已經(jīng)逐步解決房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離問題，融資資格或?qū)⑷〉谩?br> 維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：我們測算公司12-14 年每股收益分別為1.27、1.48 和1.51 元，同比增長71%、16%和2%。按照12 年業(yè)績給予15 倍P/E測算，給予目標(biāo)價19 元。繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦的投資評級。
風(fēng)險提示：口孜東礦產(chǎn)量釋放及新礦投產(chǎn)盈利或低于預(yù)期
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