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投資要點(diǎn)
    事件：
    國(guó)投新集公告劉莊礦核定產(chǎn)能由800 萬(wàn)噸提升至1140 萬(wàn)噸。
    點(diǎn)評(píng)：
    我們認(rèn)為，劉莊礦核定產(chǎn)能提高至1140 萬(wàn)噸超出預(yù)期，國(guó)投新集再度釋放出積極信號(hào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期已經(jīng)任何懸念，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)！產(chǎn)能擴(kuò)張43%，大超預(yù)期。根據(jù)公告，劉莊礦核定產(chǎn)能由800 萬(wàn)噸提高至1140 萬(wàn)噸，超出此前預(yù)計(jì)的1000 萬(wàn)噸，意味著國(guó)投新集管理層釋放出的積極信號(hào)，未來(lái)前景值得看好！業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)必然超過產(chǎn)能擴(kuò)張。以產(chǎn)能增長(zhǎng)進(jìn)行匡算，國(guó)投新集凈利潤(rùn)增長(zhǎng)45%，但若考慮到固定成本分?jǐn)偤托侍嵘?，則新增產(chǎn)能噸煤成本必然低于原有礦井，故劉莊礦凈利潤(rùn)至少增長(zhǎng)50%。若按2011 年劉莊礦噸煤凈利165 元計(jì)算，則劉莊礦新增凈利潤(rùn)5.6 億元，相當(dāng)于增厚EPS約0.3 元。若考慮到其噸煤凈利更高，劉莊礦擴(kuò)產(chǎn)提高EPS 約0.35 元。
    優(yōu)勢(shì)：高成長(zhǎng)+確定性！在弱勢(shì)市場(chǎng)下，國(guó)投新集重點(diǎn)合同煤比例高且價(jià)格穩(wěn)定以及產(chǎn)能高增長(zhǎng)是最大優(yōu)勢(shì)。高成長(zhǎng)方面，2012 年增量源于口孜東礦新增產(chǎn)能300 萬(wàn)噸；2013 年，口孜東礦再新增產(chǎn)能200 萬(wàn)噸，劉莊礦新增產(chǎn)能340 萬(wàn)噸；2014 年，板集礦新增產(chǎn)能300 萬(wàn)噸。確定性方面，新集70%煤炭為重點(diǎn)合同煤，與市場(chǎng)煤差價(jià)約100 元/噸，明顯有別于市場(chǎng)定價(jià)的煤種。因此，高確定性和高成長(zhǎng)性應(yīng)有高估值！