>> 招商證券-聯(lián)化科技(002250)產(chǎn)能陸續(xù)投放,定制化保障增長無憂-120629
| 上傳日期： |
2012/6/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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公司為國內(nèi)中間體行業(yè)龍頭，定制化鑄就業(yè)績高增長。公司定制業(yè)務(wù)主要客戶均為世界農(nóng)醫(yī)藥生產(chǎn)巨頭，包括杜邦、巴斯夫、FMC、先正達等。公司2011年中間體定制收入超過12.5億元，位于行業(yè)第一位。近年來公司定制收入占比不斷提升，業(yè)績保持快速增長。2005年公司定制銷售收入僅占工業(yè)業(yè)務(wù)收入33.4%，而到2011年大幅提升到超過70%。自2005年以來，公司營業(yè)收入年復(fù)合增長率達22.5%，凈利潤年增長率達39%，呈現(xiàn)較高的成長性。
公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，不斷升級"大客戶服務(wù)戰(zhàn)略"。公司戰(zhàn)略定位是"做全球領(lǐng)先的精細化學(xué)品定制服務(wù)公司"，專注于從事公司擅長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為下游客戶提供定制化的中間體產(chǎn)品和服務(wù)，未考慮延伸至并不擅長的下游農(nóng)藥醫(yī)藥制劑行業(yè)。公司未來仍將著力建設(shè)和發(fā)展新型戰(zhàn)略性客戶合作模式，為客戶量身定做，在更深的層次與客戶緊密聯(lián)合，全面解決客戶的需求，提供全方位個性化服務(wù)。通過分工協(xié)作，強強聯(lián)合，實現(xiàn)共同發(fā)展。
四大在建項目產(chǎn)能陸續(xù)投放，定制化保障業(yè)績增長。公司公開增發(fā)募投之農(nóng)藥中間體項目預(yù)計12年6月底投產(chǎn)，醫(yī)藥中間體項目預(yù)計13年4月底投產(chǎn)；全資子公司遼寧天予化工含氟中間體項目預(yù)計2013年投產(chǎn)；全資子公司山東永恒化工2萬噸光氣項目預(yù)計年底建成，后續(xù)規(guī)劃建設(shè)中間體項目。公司新建項目充分考慮到了市場的需求潛能，已有的優(yōu)質(zhì)客戶資源保障公司切入市場的先機。定制化有助于公司新建產(chǎn)能的順利消化，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定的增長。 維持"強烈推薦-A"投資評級：我們預(yù)計公司2012~2014年EPS分別為0.73元、1.02元、1.26元，目前股價相應(yīng)2012年P(guān)E為23X。
考慮到公司具有較高成長性，維持"強烈推薦-A"投資評級。 風險提示：投建項目進度低于預(yù)期；產(chǎn)能消化低于預(yù)期；安全事故風險。
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