>> 國泰君安-華僑城A(000069)多重爆發(fā)、享受地產(chǎn)和旅游的雙提升-120705
| 上傳日期： |
2012/7/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，許娟娟，孫建平 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
模式優(yōu)勢： “地產(chǎn)+旅游” ，跨越地產(chǎn)周期波動、卻能享受牛市的高盈利。具高品牌影響力而可遠(yuǎn)低于市場價的拿地模式，相對可撫平周期的波動、地價高點的判斷及選擇。同時旅游項目的開發(fā)和產(chǎn)品的高端定位給公司住宅產(chǎn)品帶來良好盈利空間。
融資優(yōu)勢：央企背景+大股東支持+香港融資平臺。公司可從大股東處獲得委托貸款，亦可發(fā)行中票、短債，融資成本低。同時公司在香港有現(xiàn)成的融資平臺——華僑城（亞洲）。
預(yù)計 12年各項業(yè)務(wù)保持快速增長。地產(chǎn)業(yè)務(wù)：預(yù)計 12年 1-6月銷售認(rèn)購 90 億元，達(dá)到 11 年銷售金額的 55%。公司上下半年供貨量比值約為 2:7，爆發(fā)性位居行業(yè)前列；旅游業(yè)務(wù)：預(yù)計全年游客接待人數(shù)可達(dá) 2600-2800 萬人次，位居全球第三。預(yù)判環(huán)球影城合作有望加快、歡樂海岸模式獲得成功，預(yù)計 12 年可實現(xiàn)盈利；文化科技業(yè)務(wù)：文化旅游科技有限公司保持高成長速度，預(yù)計分拆上市可能性大。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)沉淀漸具規(guī)模，未來有望成為商業(yè)地產(chǎn)大鱷：300萬方優(yōu)質(zhì)一二線熱點城市的商業(yè)儲備，占總儲備的 30%，地價低廉、單項目體量巨大成規(guī)模、未來持有成本低、運作容易。
高管與股東利益一致：股權(quán)激勵長達(dá) 8 年，目前激勵對象持股成本1.45元，解禁后出售意愿預(yù)計偏高，存在對業(yè)績及股價的雙重訴求。
預(yù)計 12、13年凈利潤 39.0、49.5億，對應(yīng) EPS分別為 0.54、0.68 元。公司未來深耕旅游及衍生文化產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間巨大。每股 RNAV14.5元，現(xiàn)股價大幅折 57%，目標(biāo)價 9.23 元，對應(yīng) 12年 PE17倍，增持。
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