l 11年實(shí)現(xiàn)EPS0.57元，凈利潤(rùn)31.8億，增4.53%，營(yíng)業(yè)收入173億，與去年持平。期末每股凈資產(chǎn)2.91元，擬每10股送3股派0.6元。 l 毛利率53.3%，較去年提高2.2個(gè)百分點(diǎn)。但同時(shí)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增加吞噬了部分盈利，凈利潤(rùn)率18.3%，增0.7個(gè)百分點(diǎn)。 l 旅游全年接待游客2431萬(wàn)，創(chuàng)歷史新高，較去年增22%。預(yù)計(jì)隨著武漢歡樂(lè)谷開園以及各地后續(xù)新增項(xiàng)目，游客人數(shù)仍能保持快增長(zhǎng)。 l 12年地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，保業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。計(jì)劃新開工133萬(wàn)方，降7%，計(jì)劃可售153萬(wàn)方，預(yù)計(jì)貨值450億，集中分布在深圳、上海、武漢?，F(xiàn)土地儲(chǔ)備867萬(wàn)方，滿足5-6年開發(fā)。蘇河灣項(xiàng)目有望加速，華僑城亞洲收購(gòu)項(xiàng)目公司50.5%股權(quán)，未來(lái)可能成為商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)平臺(tái)。 l 預(yù)計(jì)景區(qū)盈利能力快速提升。其一，年游客人數(shù)具規(guī)模優(yōu)勢(shì)且仍具快速增長(zhǎng)潛力；其二，與環(huán)球影城合作有望繼續(xù)深入，可提高景區(qū)精細(xì)化管理水平和經(jīng)營(yíng)效率；其三，收入倍增計(jì)劃提升附加值創(chuàng)造能力。 l 文化創(chuàng)新業(yè)務(wù)受益“十二五”文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，業(yè)績(jī)?cè)鎏碓鲩L(zhǎng)點(diǎn)。期內(nèi)吸收合并落星山，文旅科技實(shí)力大增；深圳、成都及武漢的“麥魯小城”均預(yù)計(jì)12年面向市場(chǎng)；旅游文化演藝整體規(guī)模已居全國(guó)第一。 l 財(cái)務(wù)安全。期末賬面現(xiàn)金61億元，基本覆蓋短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債（66億），真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率66%，資金壓力不大。 l 預(yù)計(jì)12、13年凈利潤(rùn)39.0、49.5億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.70、0.88元。公司未來(lái)深耕旅游及衍生文化產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間巨大。每股RNAV18.9元，股價(jià)大幅折價(jià)63%，目標(biāo)價(jià)12元，對(duì)應(yīng)12年P(guān)E17倍，增持。
