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     毛利率提升帶來公司業(yè)績正增長  報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤同比增長4.53%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.57 元。公司房產(chǎn)項(xiàng)目推盤速度低于預(yù)期，同時(shí)，公司旅游接待人數(shù)同比增長8.48%,增速相對(duì)平緩，進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績低于預(yù)期。然而，公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快項(xiàng)目周轉(zhuǎn)速度，帶來公司毛利率提高2 個(gè)百分點(diǎn)，使得凈利潤增速高于營業(yè)收入。  2012 年，高周轉(zhuǎn)項(xiàng)目推盤面積所占比重將進(jìn)一步提升  2011 年公司房產(chǎn)項(xiàng)目批準(zhǔn)預(yù)售面積約53.79 萬平方米，同比增長9.76%，推盤速度并不快。2012 年公司計(jì)劃可售面積為153 萬平方米，2012 年可推盤項(xiàng)目充足。深圳香山里花園、成都、天津及武漢華僑城項(xiàng)目將成為2012 年推盤的重點(diǎn)。2012 年新推盤項(xiàng)目中，高周轉(zhuǎn)項(xiàng)目所占比重將進(jìn)一步提升。  2012 年，"輕資產(chǎn)"將成為公司新的盈利增長點(diǎn)  2011 年公司推進(jìn)景區(qū)收入倍增計(jì)劃的同時(shí)，傳媒演藝公司全面統(tǒng)籌發(fā)展文化演藝業(yè)務(wù)，已形成23 臺(tái)劇，演職人員達(dá)到2600 多人，業(yè)務(wù)對(duì)外輸出取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。同時(shí)，文化科技公司成立，并在半年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤1087.63 萬元。另外，公司成功進(jìn)入兒童教育娛樂消費(fèi)領(lǐng)域。公司實(shí)現(xiàn)"輕資產(chǎn)"拓展， "輕資產(chǎn)"將成為公司新的盈利增長點(diǎn)，2012 年公司盈利模式轉(zhuǎn)型將深化。  盈利預(yù)測  依據(jù)我們預(yù)測，2012-2013 年公司將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤35.14 和39.84 億元， 實(shí)現(xiàn)每股收益（攤薄后）0.48 和0.55 元。2012 年公司凈利潤將同比增長10.6%，業(yè)績增速將提升?？紤]到公司盈利模式的轉(zhuǎn)型，高周轉(zhuǎn)項(xiàng)目的推盤以及公司盈利增速將穩(wěn)步提升，給予公司"買入"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  房地產(chǎn)市場調(diào)控的持續(xù)將影響公司業(yè)績增長。