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報(bào)告關(guān)鍵要素:
    華僑城重新定位于“以文化為核心，旅游為主導(dǎo)，中國(guó)領(lǐng)先的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚型開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)商”，總體上，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都處于社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向上，具有良好的發(fā)展前景與合理的成長(zhǎng)空間。公司的文化旅游+地產(chǎn)的模式相比純住宅開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)具有一定的規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)。維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
    事件:
    華僑城公布了2011年年報(bào)。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入173.24億元，同比增長(zhǎng)0.04%；利潤(rùn)總額43.23億元，同比減少0.51%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)31.77億元，同比增長(zhǎng)4.53%；基本每股收益0.57元。公司計(jì)劃每10股送3股，派0.6元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng):
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)可售及儲(chǔ)備資源豐富，但2012年銷售面臨較大的壓力。（1）公司2011年房地產(chǎn)收入102.31億元，同比增長(zhǎng)46%，房地產(chǎn)行業(yè)毛利率63%，同比提高了3個(gè)百分點(diǎn)。（2）公司2011年銷售簽約金額約為160億元，年底預(yù)售賬款為30.86元，同比減少了12.4%，業(yè)績(jī)保障性低。
    （3）公司旅游綜合業(yè)務(wù)配套地產(chǎn)儲(chǔ)備面積622萬(wàn)平方米，房地產(chǎn)儲(chǔ)備面積245萬(wàn)平方米，可供公司未來(lái)四到五年開(kāi)發(fā)。2012年度，公司旅游綜合業(yè)務(wù)配套地產(chǎn)與房地產(chǎn)計(jì)劃開(kāi)工面積為133萬(wàn)平方米，計(jì)劃可售面積為153萬(wàn)平方米，可售資源豐富。（4）由于公司的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷售業(yè)務(wù)定位于中高端，面臨著較大銷售和價(jià)格調(diào)整壓力。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。