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點(diǎn)評(píng)：
    旅游業(yè)務(wù)短期表現(xiàn)不佳，長(zhǎng)期潛力依然巨大。報(bào)告期內(nèi)，公司旅游綜合業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入63.33 億元，收入較2011 年下降32.96%；毛利率為42.30%，較2011 年下降5.42%。表現(xiàn)并不理想。主要是公司旅游景區(qū)維修及意外事件所帶來(lái)的影響所致。2012 年，公司計(jì)劃成立旅游管理咨詢(xún)公司，一方面直接獲得管理咨詢(xún)收入，實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)”拓展；另一方面，可從旅游商品開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售、上下游服務(wù)外包機(jī)構(gòu)對(duì)接和游樂(lè)設(shè)備供應(yīng)等方面創(chuàng)造衍生收益的機(jī)會(huì)，也有助于發(fā)現(xiàn)稀缺旅游資源。如此，公司旅游景區(qū)業(yè)務(wù)將形成上游旅游創(chuàng)意策劃規(guī)劃，中游數(shù)字娛樂(lè)技術(shù)研發(fā)、設(shè)備制造和景區(qū)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，下游輸出管理服務(wù)的完整專(zhuān)業(yè)體系，可以實(shí)現(xiàn)旅游景區(qū)業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈專(zhuān)業(yè)服務(wù)，把軟實(shí)力變成盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。公司旅游業(yè)務(wù)雖然在短時(shí)期內(nèi)有所下降，但從長(zhǎng)期來(lái)看，潛力依然巨大。
    地產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，2012 年將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入102.23 億元，同比增長(zhǎng)45.51%；實(shí)現(xiàn)毛利率63.03%，同比增長(zhǎng)3.58%。表現(xiàn)較為理想。土地儲(chǔ)備方面，公司旅游綜合業(yè)務(wù)配套地產(chǎn)儲(chǔ)備面積622 萬(wàn)平方米，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)儲(chǔ)備面積245 萬(wàn)平方米。2012 年度，公司旅游綜合業(yè)務(wù)配套地產(chǎn)與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)劃開(kāi)工面積為133 萬(wàn)平方米，計(jì)劃可售面積為153 萬(wàn)平方米。2012 年公司房地產(chǎn)主要項(xiàng)目為武漢華僑城、天津華僑城、云南華僑城、歡樂(lè)海岸、上海蘇河灣。從公司披露的項(xiàng)目進(jìn)程來(lái)看，預(yù)期2012 年公司收入將會(huì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們較為看好。
    維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012 至2014 年的EPS 分別為0.68元、0.82 元和1.03 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為13 倍、11 倍和8 倍，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。