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投資要點： 
    弱市下銷量正增長反映萬華產(chǎn)品實力：煙臺萬華在行業(yè)中具有很高的定價權(quán)和客戶粘性。在家電、汽車等下游行業(yè)不景氣的背景下，1季度銷量同比仍略有增長，預(yù)測 2季度及全年仍可維持正增長。1季度增長主要動力源自鞋底原液（己二酸降價促使成本降低、產(chǎn)量增加）、PU革應(yīng)用增長。
    原料降價、盈利環(huán)比回升：近期受原油價格波動影響，苯胺、純苯等 MDI原料自 5月初開始大幅降價，現(xiàn)有小幅回升，降勢企穩(wěn)。6月原料均價大幅下滑，使得盈利能力環(huán)比回升顯著。MDI在 6月份逆市強勢提價，7 月結(jié)算價略有回調(diào)，3 季度及以后雖然 MDI 強勢漲價趨勢難續(xù)，但由于供給壟斷格局，預(yù)計波動幅度不大，均價與去年持平。
    逆市擴張短期價格沖擊，樂觀看增加業(yè)績彈性，長期看將順利消化：公司 6月-7月停產(chǎn)檢修，將新增 30萬噸 MDI產(chǎn)能，總產(chǎn)能將達 120萬噸，由于下游需求還未現(xiàn)顯著復(fù)蘇，預(yù)計 7 月新增產(chǎn)能將對 MDI價格形成一定沖擊。 樂觀看行業(yè)需求可能在 3季度底至 4季度出現(xiàn)改觀，新產(chǎn)能將增加今年業(yè)績彈性。除了本次擴產(chǎn)外，今年底將再次技改新增 20 萬噸，14 年八角園區(qū)建成將增 80 萬噸，最終公司總產(chǎn)能將達 200萬噸，公司預(yù)計在墻體保溫、煤礦礦道加固方面新興需求將推升未來 5-6年我國 MDI需求翻番至 270萬噸，仍處于供給平衡。
    未來重點發(fā)展水性涂料：公司正積極發(fā)展水性涂料材料，預(yù)計到 15年涂料形成幾十億收入， 2020 年肯定要超過 MDI，成為新的利潤來源。