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    事項(xiàng)：公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.6 億元，同比增長(zhǎng)3.65%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)10.97 億元，同比增長(zhǎng)46.54%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.96 元，同比增長(zhǎng)46.54%，二季度環(huán)比增長(zhǎng)13.8%。
    評(píng)論：
     二季度業(yè)績(jī)好于我們此前預(yù)測(cè)的 0.43 元。主要原因在于，雖然煤價(jià)從二季度開(kāi)始小幅回落，但尿素價(jià)格一直維持較高水平，盈利能力改善好于往年，對(duì)沖了煤價(jià)下降的負(fù)面影響。從上半年來(lái)看，尿素平均價(jià)格同比上漲8%左右，整體較去年同期高出130 元/噸。
     業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自亞美大寧礦的產(chǎn)量釋放。亞美大寧礦盈利能力較強(qiáng)，噸煤凈利潤(rùn)330 元/噸左右，其中煤炭完全生產(chǎn)成本為350 元/噸，制造成本為280 元/噸（工人成本約為80 元/噸）。預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)在14 億元，對(duì)EPS貢獻(xiàn)約0.95 元。
     細(xì)分煤種來(lái)看，無(wú)煙煤價(jià)格相對(duì)更為堅(jiān)挺。雖然自4 月開(kāi)始，公司煤炭?jī)r(jià)格小幅下調(diào)。其中，噴吹煤價(jià)格約下調(diào)100 元/噸，無(wú)煙煤塊價(jià)格鐵路運(yùn)輸下調(diào)50 元/噸，汽運(yùn)價(jià)格下調(diào)100 元/噸，整體下調(diào)幅度在100 元/噸左右，但由于下游化工行業(yè)一直相對(duì)平穩(wěn)，無(wú)煙煤價(jià)格弱市中相對(duì)堅(jiān)挺。
     受需求放緩，行業(yè)景氣回落影響，預(yù)計(jì)下半年盈利將環(huán)比小幅回落。一方面，預(yù)計(jì)下半年綜合煤價(jià)較上半年下跌10%左右；另一方面，化肥進(jìn)入淡季，尿素價(jià)格開(kāi)始小幅回落。
     盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。短期內(nèi)煤炭行業(yè)景氣下行，煤價(jià)大幅回落。經(jīng)過(guò)前期快速下跌后，煤炭板塊走勢(shì)逐步趨穩(wěn)。公司股價(jià)調(diào)整幅度較大，從高點(diǎn)下跌幅度超過(guò)30%，目前來(lái)看，全年公司業(yè)績(jī)確定性較高，估值優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。
    小幅下調(diào)2012 年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2012 年、2013 年、2014 年EPS分別為1.78 元、1.92 元、2.14 元，對(duì)應(yīng)市盈率為9.6 倍、8.9 倍、8.0 倍，維持審慎推薦-A評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回落幅度超出預(yù)期