久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事a件ble：_S公um司m上ar半y 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比下降20-30%，折合每股收益0.23-0.27 元。
    轉(zhuǎn)型陣痛期，業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    2012 年受家電以舊換新等政策退出以及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，家電銷售增速大幅下滑，限
    額以上上半年銷售僅增3.3%，遠(yuǎn)低于去年21.5%的水平。二季度雖然出現(xiàn)小幅回暖，但整體復(fù)蘇力度仍然十分微弱。1）收入方面：受宏觀環(huán)境影響，公司五一及六月傳統(tǒng)空調(diào)旺季促銷效果不太理想；其次，網(wǎng)購(gòu)等新興渠道發(fā)展迅速對(duì)傳統(tǒng)門店有一定沖擊；此外，公司繼續(xù)推進(jìn)門店結(jié)構(gòu)調(diào)整，新開(kāi)門店更加謹(jǐn)慎，關(guān)店力度加大等因素共同導(dǎo)致收入增速放緩。公司線上業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)銷售52.8 億元（含稅），基本達(dá)到預(yù)期；2）費(fèi)用方面：雖然實(shí)體人工和租金費(fèi)用得到一定程度控制，但公司為進(jìn)一步提升易購(gòu)市場(chǎng)份額，廣告、促銷等費(fèi)用大幅增加；3）毛利率方面：由于實(shí)體和線上業(yè)務(wù)促銷力度加大，在一定程度上拉低公司綜合毛利率水平。以上因素共同導(dǎo)致公司上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    我們認(rèn)為公司正處于轉(zhuǎn)型陣痛期，實(shí)體門店收入增速將會(huì)逐步回落，精力正逐步由實(shí)體向線上轉(zhuǎn)移，這不可避免會(huì)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響；而且易購(gòu)正處于投入階段，虧損仍將持續(xù)，因此，公司短期業(yè)績(jī)壓力較大，但轉(zhuǎn)型成功有利于長(zhǎng)期發(fā)展。
    下半年經(jīng)營(yíng)展望
    公司將繼續(xù)推進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)“旗艦店+互聯(lián)網(wǎng)”策略，大力推進(jìn)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，有效提升一二級(jí)市場(chǎng)銷售；三四級(jí)市場(chǎng)仍將保持較快的開(kāi)店速度，加快空白區(qū)域的覆蓋；費(fèi)用管控方面，在上半年大力度調(diào)整店面后，下半年效益將會(huì)逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)先期較多廣告宣傳投入，已建立一定的品牌知名度，后續(xù)逐步完善物流配送體系建設(shè)，優(yōu)化客戶體驗(yàn)，并利用開(kāi)放平臺(tái)快速拓展產(chǎn)品品類，全年有望實(shí)現(xiàn)銷售200 億元。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：蘇寧易購(gòu)在今年加大投入力度，并不斷改進(jìn)IT 系統(tǒng)，新系統(tǒng)上線后，客戶體驗(yàn)有望逐步改善，且當(dāng)前眾多垂直網(wǎng)站競(jìng)爭(zhēng)壓力加大也為公司提供了收購(gòu)機(jī)會(huì)。公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)供應(yīng)鏈的整合及物流體系的建設(shè)。下調(diào)2012-2014 年EPS至：0.55，0.63，0.72（此前0.69，0.82，0.99），目標(biāo)價(jià)9 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)內(nèi)需執(zhí)行不利，地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)發(fā)酵，易購(gòu)銷售低于預(yù)期。