>> 招商證券-蘇寧電器(002024)業(yè)績加速下滑,易購逐漸發(fā)力-120716
| 上傳日期： |
2012/7/16 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
楊夏 |
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評論：
1、一季度公司凈利潤下降15%，而中期下滑幅度沒有減少，并且加劇了，我們認(rèn)為主要的原因在于：
家電行業(yè)不景氣，公司同店銷售下降，一季度可比店銷售下滑7.24%，我們預(yù)計二季度也在－10%左右，加上人工成本及租金上漲的壓力，使得公司的利潤下滑；
實體門店結(jié)構(gòu)的調(diào)整，關(guān)小開大，關(guān)店將涉及一次性的3 個月左右的租金賠償支出，以及未攤銷完的裝修及固定資產(chǎn)損失，這使得當(dāng)期費(fèi)用上升較快；一季度關(guān)店數(shù)量就達(dá)到了35 家，后期公司提出了“旗艦店+互聯(lián)網(wǎng)”的戰(zhàn)略，社區(qū)店的關(guān)閉仍將持續(xù)，近一兩年都將承受痛苦；
易購在二季度開始發(fā)力，營銷上進(jìn)入砸費(fèi)用的階段，而在購銷環(huán)節(jié)，降價力度也加大，影響毛利率，易購的增虧是二季度利潤下滑幅度加大的重要原因。
2、4－6 月易購含稅銷售33.57 億，環(huán)比增長75%，單季度同比增長130%，較一季度同比增長74%提高不少，取得了不錯的增長速度，明顯開始發(fā)力。易購目前再次改版，首頁及二級品類頁面得到了優(yōu)化，但我們認(rèn)為購物體驗還有待進(jìn)一步提高，部分小件商品的庫存仍然沒有得到優(yōu)化，依然是依靠南京配送中心發(fā)貨，這影響了配送時間。易購已經(jīng)開放了三方平臺，主要針對大部分非電器類的品類，這有利于豐富經(jīng)營品類，第三方供應(yīng)商也能共享蘇寧的物流優(yōu)勢，達(dá)到共贏。公司對全年易購的銷售目標(biāo)依然有堅定的信心，表示將確保完成全年200 億的銷售目標(biāo)。作為外部投資者，較難跟蹤銷售情況，但達(dá)到這一銷售目標(biāo)的前提，必然需要訪問量暴增，我們將密切跟蹤訪問量指標(biāo)。
3、我們認(rèn)為蘇寧當(dāng)期關(guān)注的焦點(diǎn)就是在于其網(wǎng)購業(yè)務(wù)及門店轉(zhuǎn)型，在行業(yè)下滑及易購砸費(fèi)用，大力促銷沖量的背景下，利潤下滑市場已有預(yù)期，這兩年公司的利潤將難有增長，但一旦易購有起色，公司估值水平能得到大幅提升。
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