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    步步高是一家具有鮮明特色立足中部地區(qū)中小城市的零售連鎖企業(yè)，是近幾年行業(yè)內(nèi)增長(zhǎng)速度、增長(zhǎng)質(zhì)量較高的公司之一。2010 年4 季度以來，得益于良好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和中部地區(qū)中小城市受電商沖擊小的區(qū)位特征，以及成本低、擴(kuò)張快、管理效率高三大優(yōu)勢(shì)，公司凈利潤(rùn)增速持續(xù)超越行業(yè)平均水平。
    持續(xù)密集布點(diǎn)中小城市，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司超市業(yè)務(wù)經(jīng)外籍團(tuán)隊(duì)2 年改造后，內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張明顯提速，預(yù)計(jì)超市業(yè)務(wù)未來3 年收入增速為33.37%、28.01%和29.68%；百貨業(yè)務(wù)得益于低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略和大體量門店陸續(xù)開業(yè)，預(yù)計(jì)2012-14 年收入增速為29.15%、16.86%和16.35%。同時(shí)公司近年來經(jīng)營(yíng)效率大幅提升，有效控制了行業(yè)普遍性人力、租金等成本上升帶來的壓力。百貨方面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“mall”業(yè)態(tài)，具有低成本建設(shè)大型購物中心的能力。近2 年公司外延擴(kuò)張呈現(xiàn)擴(kuò)張快，培育期短，效益高的特征，而且公司新開門店，均實(shí)現(xiàn)開業(yè)6 個(gè)月盈虧平衡，12 個(gè)月內(nèi)盈利的良好效益。
    與高鑫零售等強(qiáng)勢(shì)企業(yè)比較，公司費(fèi)用控制更優(yōu)，同店增長(zhǎng)更快，業(yè)態(tài)更適合下沉。不同于業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)，雖然很多零售連鎖企業(yè)喊出了渠道下沉的口號(hào)，但取得實(shí)效者寥寥。外資強(qiáng)勢(shì)企業(yè)擅長(zhǎng)的超大型賣場(chǎng)不適合大量的三四五線城市。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域縮小為地級(jí)市和縣域時(shí)，往往缺少合適的大體量物業(yè)，而且超大型賣場(chǎng)難以實(shí)現(xiàn)密集布點(diǎn)，直接導(dǎo)致原先的優(yōu)勢(shì)變?yōu)榱觿?shì)。而步步高下沉能力特別突出。公司以超市起家，起步于中部地區(qū)中小城市，長(zhǎng)于成本管控，了解中小城市消費(fèi)特點(diǎn)。經(jīng)過多年探索形成了獨(dú)特有效的“超市+百貨（mall）+X”的門店下沉模式，在中小型地級(jí)市和縣域門店開設(shè)成功率、經(jīng)營(yíng)效率、綜合集客能力遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
    預(yù)計(jì)公司 2012-14 年收入分別為110、138、174 億元，凈利潤(rùn)為3.50、4.60、5.99 億元，同比增長(zhǎng)34.6%、31.4%、30.9%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.29、1.70、2.22 元，目標(biāo)區(qū)間28.38-30.96 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。