>> 湘財證券-永高股份(002641)調研簡報：成本下降和出口增長促業(yè)績超預期-120720
| 上傳日期： |
2012/7/24 |
大?。?/td>
| 733KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃順卿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
近期對永高股份進行了調研，拜訪了公司高層領導
近期我們同公司董秘趙以國進行了交流，經營狀況、產品結構、特點和未來發(fā)展戰(zhàn)略進行了溝通。
募投項目黃巖已有部分投產，天津年底有望投產部分
公司募投項目之黃巖8萬噸新建產能目前已有部分投產，最先投產的為1.5萬噸PE給水新型產品，主要用于樓內供水。天津募投項目由于冬季施工要放緩，預計年底有望可以完成部分。
成本下降致凈利超預期
公司產品價格的變動一般要滯后于成本變動，在成本下降周期中企業(yè)毛利會大幅上升。上半年PVC管道產品價格并未明顯下調，而同比PVC樹脂均價下降約15%。永高PVC采購都在現(xiàn)貨市場上購入，并且基本上是每月采購，公司PVC 成本基本隨行就市。上半年PE、PPR 的成本變動幅度小于PVC，但公司PVC業(yè)務占比64%以上，上半年公司綜合毛利將提升至25%以上。
公司高新技術企業(yè)復審通過為大概率事件，所得稅率恢復15%將再提升業(yè)績公司2012 年將開始新一期的高新技術企業(yè)認證，如果獲得認證可以繼續(xù)獲得15%優(yōu)惠稅率，公司根據謹慎性原則按照25%稅率計算凈利潤。目前公司母公司和上海公元具備高新技術企業(yè)資格，母公司去年凈利潤在1.5 億左右。
直銷地產和出口快速增長，對應上半年增速超20%
公司目前直銷給大地產商如萬科、恒大等占比營業(yè)收入在10%左右，出口的球閥、PVC-C 今年增速較快，我們預計未來有可能做到3 個億的規(guī)模，上半年直接配送業(yè)務和外貿出口業(yè)務增速保持20%以上。
估值和投資建議
公司募投項目投產為未來增長提供支撐，預計2012-13 年EPS 為1.1、1.32元，對應14、12倍市盈率，首次給予“買入”評級。
風險提示
原材料大幅上漲風險；地產調控導致銷售開拓不利的風險
|
|
