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       公司2012年1-6月份凈利潤增長32.04%，符合市場預期。今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入64億元，同比增長36.02%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.79億元，同比增長32.04%。剔除煤炭生產(chǎn)和物流業(yè)務后，公司收入增速21.95%。上半年業(yè)績?nèi)匀槐３至朔€(wěn)健增長，符合市場預期。 產(chǎn)品毛利率有所下滑。公司銷售毛利率為29.51%，去年同期毛利率為32.07%。分項來看，除煤炭物流業(yè)務外，公司其他業(yè)務均出現(xiàn)毛利率的同比下滑。煤炭價格下降及煤機行業(yè)競爭加劇，使得公司產(chǎn)品盈利能力有所降低。 三項費用率同比均有下降。公司今年上半年的銷售、管理和財務三項費用率分別為3.37%、7.87%和0.11%，去年同期分別為3.90%、9.28%和0.20%；同時銷售和管理費用率出現(xiàn)環(huán)比減少，可見公司費用控制力度在加強。 礦山機械業(yè)務增速穩(wěn)定，煤炭業(yè)務大幅上升。公司煤機收入30.2億元，同比上升25.62%，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，公司加大了市場開拓力度，不斷進行技術創(chuàng)新，具備較強的競爭優(yōu)勢，預計全年增速基本穩(wěn)定在20%左右的水平。煤炭生產(chǎn)業(yè)務收入9.9億元，同比大幅上升49.37%，在上半年噸煤價格下滑的情況下，反映出王坡煤礦的產(chǎn)量增長極為迅速。預計全年王坡煤礦產(chǎn)量增長33%，達到257萬噸。 
    煤炭洗選和礦井生產(chǎn)技術服務與經(jīng)營業(yè)務增長相對緩慢。公司上半年完成煤炭洗選業(yè)務收入2.17億元，同比下降0.36%，洗選行業(yè)門檻較低，競爭激烈，公司歷史上該業(yè)務增速波動較大。礦井生產(chǎn)技術服務與經(jīng)營業(yè)務收入同比小幅增長4.61%，該業(yè)務未來發(fā)展的可持續(xù)性較強，預計全年能夠?qū)崿F(xiàn)15%左右的平穩(wěn)增長。 公司合理股價14.40元，維持"買入-B"評級?；趯ι习肽陣鴥?nèi)煤炭均價下降約20%的考慮，我們相應降低公司全年煤炭銷售均價至704元。近期公司股價下跌明顯，此次中報業(yè)績符合預期有助于恢復市場信心，可能出現(xiàn)估值修復。面對行業(yè)未來發(fā)展的不確定性，公司開源節(jié)流、積極應對，力圖保持穩(wěn)健經(jīng)營的一貫作風。我們認為公司2012年合理動態(tài)PE為16倍，對應目標價約為14.40元,7月20日收盤價為10.99元，維持"買入-B"評級。 風險提示：煤炭價格繼續(xù)大幅下跌；煤機行業(yè)競爭加??；公司壞賬大幅增長。