>> 民生證券-天地科技(600582)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,今年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)-120720
| 上傳日期： |
2012/7/20 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張微 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
天地科技于7 月19 日晚間公布2012 年半年度報(bào)告，2012 上半年年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)和分別同比增長(zhǎng)36.02%和32.04%，基本每股收益0.473 元；其中二季度單季應(yīng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23.64%和24.60%，基本符合預(yù)期，我們維持2012 年中期策略報(bào)告的“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)和6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16 元。
二、 分析與判斷
中期業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期
2012 上半年年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)和分別同比增長(zhǎng)36.02%和32.04%，其中二季度單季應(yīng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23.64%和24.60%。分產(chǎn)品看，除煤炭洗選裝備（同比-0.36%）和礦井生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)與經(jīng)營(yíng)（同比4.61%）外全部實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，礦山自動(dòng)化/機(jī)械化裝備、煤炭生產(chǎn)、煤炭物流、地下特殊工程施工分別同比增長(zhǎng)25.61 %、49.37%、82.68%、99.85%。
單季度看，受煤炭?jī)r(jià)格下跌影響，二季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23.64%和24.60%，與一季度的36.02%和32.04%相比均有所降低，但仍維持在較高水平。同時(shí)，整體毛利率為29.51%，與一季度的29.27%基本持平，但與去年同期的32.07%相比降低2.56%，主要原因?yàn)槊禾績(jī)r(jià)格下跌、低毛利率煤炭貿(mào)易收入占比提高（由去年的17.11%提高至22.98%）等。
煤機(jī)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.61%，毛利下滑至31.97%，仍舊維持在近年較高水平煤機(jī)仍舊為收入和利潤(rùn)占比最大板塊，但由于煤炭生產(chǎn)和煤炭貿(mào)易增速較快，收入占比降低至46.97%。
與去年全年的33.81%相比，煤炭機(jī)械毛利率降低1.84%至31.97%，仍維持在近年較高水平，反映出煤機(jī)板塊尚未受到競(jìng)爭(zhēng)激烈影響。
預(yù)收賬款與年初基本持平，煤機(jī)板塊全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定
中期預(yù)收賬款余額為13.58 億元，與年初和一季報(bào)的13.87 和13.31 億元相比基本持平，顯示在手訂單情況良好。受煤炭?jī)r(jià)格和煤炭固定資產(chǎn)投資增速下滑影響，預(yù)收賬款同比增速回落至7.2%，反映訂單增速下滑。我們預(yù)計(jì)三季度訂單將下滑至與去年持平的水平。
由于煤機(jī)板塊生產(chǎn)周期約為6 個(gè)月，因此公司全年訂單已經(jīng)基本鎖定，煤機(jī)板塊全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)確定。
天地王坡煤炭擴(kuò)產(chǎn)順利，上半年?duì)I收增長(zhǎng)49.37%，但毛利率下滑至62.77%煤炭生產(chǎn)收入全部來(lái)自權(quán)益占比39.48%的天地王坡，目前價(jià)格為650 元/噸左右，比去年同期相比下滑130 元/噸，從而帶動(dòng)毛利率由去年的70.21%下滑至62.77%，與過(guò)去年度和主流煤炭企業(yè)相比仍舊維持在較高水平。從國(guó)際煤價(jià)、國(guó)內(nèi)煤價(jià)、國(guó)內(nèi)港口和產(chǎn)煤地庫(kù)存來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，未來(lái)煤炭業(yè)務(wù)仍舊有望保持快速增長(zhǎng)。
2009-2011 年煤炭利潤(rùn)占?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)比重分別為16.8%、14.7%、28.4%，估算2012 年中期占比為26%，因此煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)對(duì)公司凈利潤(rùn)影響較大。
銷售回款較好，上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金徑流量比去年同期增加8221萬(wàn)元
在社會(huì)資金緊張，大多數(shù)企業(yè)現(xiàn)金流變差的背景下，公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入2,551 萬(wàn)元，比去年同期增加8221 萬(wàn)元，反應(yīng)出現(xiàn)金流狀況較好。
股價(jià)催化劑
煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)回升；出口業(yè)務(wù)取得進(jìn)展。
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