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     基本觀點(diǎn)：我們預(yù)計(jì)公司今年半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能在30%左右。今年煤價(jià)下滑100多元對(duì)公司有影響，但并不悲觀，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)等多種途徑，煤炭業(yè)務(wù)仍有希望保持30%左右業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。煤機(jī)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們對(duì)公司全年完成24%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)（股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)）仍有信心。預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.94、1.17、1.42元，PE分別為11.4倍、9.2倍、7.6倍。目前公司估值水平甚至低于大部分煤炭股，我們認(rèn)為估值有望回歸至15倍左右。給予"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)短期繼續(xù)下跌、資產(chǎn)整合進(jìn)程低于預(yù)期 
    1、今年煤價(jià)下滑對(duì)公司有影響，但并不悲觀，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)等途徑，公司煤炭業(yè)務(wù)仍存在保持30%左右業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可能性。煤價(jià)的下跌，是建立在去年煤價(jià)太高的基礎(chǔ)上的。王坡煤價(jià)今年上半年與去年均價(jià)相比，下降130元左右。煤炭業(yè)務(wù)占公司2011年凈利潤(rùn)近30%，我們預(yù)計(jì)上半年煤炭業(yè)務(wù)占公司凈利潤(rùn)的30-40%，故王坡的煤價(jià)對(duì)公司的影響較大。王坡的煤屬于無(wú)煙煤（和上市公司蘭花科創(chuàng)600123的類似，晉城無(wú)煙煤），主要用于化肥領(lǐng)域，今年化肥行業(yè)不太景氣，導(dǎo)致無(wú)煙煤價(jià)格有所下滑。王坡：2011年產(chǎn)量200萬(wàn)噸左右，收入在15億元左右，故去年煤價(jià)在700-800元左右。目前王坡煤價(jià)在600多元，與去年均價(jià)相比下降130元左右。 王坡今年在進(jìn)行技術(shù)改造，按照進(jìn)程，明年可以開(kāi)采300萬(wàn)噸/年。今年實(shí)際上如果不顧限制的話，也可以最大開(kāi)采到300萬(wàn)噸。但我們預(yù)計(jì)今年公司開(kāi)采量在250萬(wàn)噸左右。 根據(jù)我們的測(cè)算，去年公司王坡煤炭業(yè)務(wù)噸煤利潤(rùn)很可能在400元左右，200萬(wàn)噸的產(chǎn)能對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)實(shí)際也就很可能在8億元左右；但去年王坡實(shí)際上報(bào)凈利潤(rùn)為6.57億元（有可能留存了1個(gè)多億的凈利潤(rùn)）。天地科技股份公司占40%權(quán)益，故歸屬于上市公司利潤(rùn)為2.63億元。 我們假設(shè)今年噸煤利潤(rùn)下降100元（下半年煤價(jià)穩(wěn)住不再下降），以300元計(jì)算，如果開(kāi)采250萬(wàn)噸，則收入（煤價(jià)按照600元計(jì)算）可能達(dá)到15億元，凈利潤(rùn)可能達(dá)到7.5億元（比去年實(shí)際上報(bào)的6.57億元凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12%）。但如果計(jì)入剛才測(cè)算的留存的1個(gè)多億的利潤(rùn)，則有可能比去年實(shí)際上報(bào)的6.57億元凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33%。 注：王坡產(chǎn)量、價(jià)格為交流獲得的信息，其余屬于我們自己的測(cè)算。