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投資要點(diǎn)
    事件：
    天地科技發(fā)布 2011 年報(bào)，收入120 億元，同比增長51%；凈利潤9.1億元，同比增長6.8%；剔除非經(jīng)常性損益凈利潤8.4 億元，同比增長25%；EPS 為0.90 元，剔除非經(jīng)常性損益EPS 為0.84 元；每股經(jīng)營性現(xiàn)金0.93 元，ROE 為19%。分配預(yù)案每10 股送2 股現(xiàn)金1.5 元（含稅）。
    點(diǎn)評：
    2011 年，天地科技總體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。其中，煤炭裝備業(yè)務(wù)高速增長，煤炭物流業(yè)務(wù)側(cè)重于做大收入，我們繼續(xù)看好其高增長潛力。分析如下：
     自動化和機(jī)械化裝備：收入增長23%，毛利率穩(wěn)中有升。2011 年，天地科技自動化和機(jī)械化裝備收入61 億元，同比增長23%，略高于此前預(yù)期。但是，我們注意到其毛利率水平提高2 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到33.8%，毛利率穩(wěn)中有升顯示出要么是高毛利產(chǎn)品比重提升，要么是行業(yè)競爭格局相對有序，這是我們看好天地科技的關(guān)鍵所在。
    
     煤炭洗選裝備：收入增長28%，毛利率基本持平。有別于自動化和機(jī)械化裝備，盡管天地科技洗選裝備行業(yè)地位不弱，但重要性明顯弱于前者。2011 年，天地洗選裝備收入7.6 億元，同比增長28%，毛利率僅19.5%，同比下滑0.3 個(gè)百分點(diǎn)，顯示唐山分公司進(jìn)取能力提升。結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景，我們判斷天地科技洗選裝備未來3 年表現(xiàn)將中規(guī)中矩。