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點(diǎn)評(píng)：
    綜合毛利率下滑和資產(chǎn)減值損失增加致利潤(rùn)增幅大幅低于收入增幅。
    報(bào)告期公司綜合毛利率和凈利率分別為31.78%和13.59%，同比下滑3.43 和3.59 個(gè)百分點(diǎn)，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加致資產(chǎn)減值損失大增141.47%。分產(chǎn)品看，煤炭業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，同比增長(zhǎng)48.29%，占收入和利潤(rùn)比重分別為12.86%和28.64%；煤機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)23.74%，占收入和毛利比重50%以上，仍為第一大主業(yè)。
    煤機(jī)和煤炭業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)?！笆濉泵簷C(jī)行業(yè)增速將穩(wěn)定在18~22%，公司作為國(guó)內(nèi)綜合實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)，隨著成套化戰(zhàn)略的逐步推進(jìn)，煤機(jī)業(yè)務(wù)有望超過行業(yè)增速。公司在積極尋求收購(gòu)煤炭生產(chǎn)企業(yè)和資源，加上王坡煤礦擴(kuò)產(chǎn)，煤炭業(yè)務(wù)仍將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。
    公司不久前公告與烏克蘭企業(yè)簽訂5940萬美元的煤炭綜采綜掘裝備及相應(yīng)服務(wù)合同，海外市場(chǎng)大幕正式拉開，繼續(xù)開拓烏克蘭市場(chǎng)。
    股權(quán)激勵(lì)保證24%是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)底線。公司首期股權(quán)激勵(lì)將于2013年進(jìn)入行權(quán)期，行權(quán)條件中包括上一年度歸屬母公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于24%，那么2012年歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)至少達(dá)到10.47億元。大股東煤炭科工集團(tuán)股改時(shí)曾承諾將公司作為唯一資本運(yùn)作平臺(tái)，科工集團(tuán)2010年收入、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別為225億元、27億元和22億元，為公司的2.82倍、1.63倍和2.63倍，大股東資產(chǎn)注入仍值得期待。
    預(yù)測(cè)與估值。公司2012 年、2013 年和2014 年可實(shí)現(xiàn)每股收益1.15元、1.48 元和1.96 元，動(dòng)態(tài)PE16 倍、13 倍和10 倍，給予2012 年24 倍PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.60 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。