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     年報(bào)業(yè)績完全符合預(yù)期  2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.09 億元，同比大幅增長50.68％； 實(shí)現(xiàn)凈利潤9.12 億元，同比增長6.84％，攤薄每股收益0.9 元； 利潤分配預(yù)案10 派1.5 元送2 股。公司業(yè)績符合我們預(yù)期。凈利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速的原因主要有三條：一是去年新增約20 億元的毛利率很低的煤炭物流業(yè)務(wù)，二是研發(fā)支出增加導(dǎo)致管理費(fèi)用上升較多，三是2010 年有1.1 億元的非經(jīng)常性損益、去年?duì)I業(yè)外收入同比下降12.3%左右；扣除非經(jīng)常性損益，去年凈利潤同比增長24.64%。另外，去年公司還計(jì)提6410 萬元的壞賬準(zhǔn)備。  煤機(jī)需求未來穩(wěn)定較快穩(wěn)定  自去年3 月以來，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速逐月提高，全年投資增速達(dá)到25.9%；今年前2 個(gè)月增速仍達(dá)到22.99%。根據(jù)我們對(duì)煤機(jī)行業(yè)需求的研究，"十二五"期間我國煤機(jī)行業(yè)年均可實(shí)現(xiàn)22%左右的增長。公司煤機(jī)業(yè)務(wù)收入2011 年同比增長23.74%， 毛利率高于2009 和2010 年的水平，表明公司煤機(jī)產(chǎn)品的市場需求穩(wěn)定且競爭力較強(qiáng)。  煤炭收入增速快，王坡技改、沁南投產(chǎn)等將帶來更大增長空間  公司2011 年煤炭生產(chǎn)銷售收入15.45 億元，同比增長48.38%， 實(shí)現(xiàn)了較快的增長。目前公司天地王坡煤礦新增150 萬噸產(chǎn)能的技改工作已完成大半，并已產(chǎn)生1.5 億元的收益。預(yù)計(jì)今年王坡技改完成產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，沁南煤礦今年開始建設(shè)，明年煤炭收入仍將維持快速增長。  出口烏克蘭打開國際市場的一扇窗  公司在2012 年2 月與烏克蘭利希強(qiáng)斯克所簽訂的5940 萬美元的合同標(biāo)志著公司打開了海外市場之窗。烏克蘭煤炭產(chǎn)量排在歐洲國家前列，2010 年產(chǎn)量在7300 萬噸左右，而其舊有產(chǎn)能在億噸以上，目前在恢復(fù)中。公司在烏克蘭的業(yè)務(wù)也會(huì)有助于公司在其他前蘇聯(lián)地區(qū)的業(yè)務(wù)開展，如俄羅斯。  盈利預(yù)測與估值  我們預(yù)計(jì)，公司2012～2014 年實(shí)現(xiàn)每股收益1.21、1.58 和2.02 元；我們認(rèn)為公司目前估值偏低，看好煤機(jī)未來穩(wěn)定需求及公司收購、注入資產(chǎn)前景，維持27 元目標(biāo)價(jià)和 "買入"評(píng)級(jí)。