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    2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.23 億元，同比增長36.02%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10.09 億元，同比增長33.81%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.79 億元，同比增長32.03%。毛利率29.51%，比去年同期下降2.56個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看公司在上半年行業(yè)景氣度下降的情況下依然保持了較高增速，體現(xiàn)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們預(yù)測(cè)公司2012、2013 年每股收益分別為0.95 元、1.17 元。根據(jù)15 倍2012 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)從25.75 元下調(diào)至14.25 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    上半年煤炭價(jià)格下跌，影響公司煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下滑4.92%，也間接影響煤機(jī)業(yè)務(wù)毛利率下滑1.59%，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司總體毛利率下滑，但期間費(fèi)用管控有效，2 季度公司凈利潤率同比增長了0.06 個(gè)百分點(diǎn)。
    上半年公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例與去年持平，且較上一季度有所下降，表明公司在下游客戶面前強(qiáng)大的議價(jià)能力。
    煤機(jī)行業(yè)受煤炭價(jià)格影響明顯，普遍出現(xiàn)訂單推遲交付的情況，影響一些中小企業(yè)的現(xiàn)金流健康狀況。
    1-6 月份全國煤炭開采及洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資完成2,103 億元，同比增長23%，已連續(xù)3 個(gè)月下滑，煤價(jià)下跌的影響仍在發(fā)酵。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    國內(nèi)煤炭投資繼續(xù)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    受煤價(jià)處于低位影響，煤炭企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，對(duì)煤機(jī)的采購放緩，但現(xiàn)在煤礦產(chǎn)能提高，煤企的安全意識(shí)也更強(qiáng)烈，對(duì)能替代人工的煤機(jī)需求不會(huì)下降，長期來看煤炭綜采設(shè)備的需求還將增長，短期看煤機(jī)企業(yè)將要過一段“苦日子”。而公司的業(yè)務(wù)分散，持有大量現(xiàn)金，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)受影響不大。我們預(yù)測(cè)公司2012、2013 年每股收益分別為0.95 元、1.17 元。根據(jù)15 倍2012 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)從25.75 元下調(diào)至14.25 元，維持買入評(píng)級(jí)。