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   人數(shù)增長(zhǎng)和優(yōu)惠稅率是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.28億元，同比增長(zhǎng)9.04%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)5144萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.02%。人數(shù)增長(zhǎng)是營(yíng)收增長(zhǎng)的主要拉力。報(bào)告期內(nèi)，公司共接待進(jìn)山旅游人數(shù)113.8萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)12.2%。報(bào)告期15%的優(yōu)惠所得稅率為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出重要貢獻(xiàn)。 門(mén)票和索道收入增長(zhǎng)12.14%。從各業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收來(lái)看，門(mén)票和索道是增勢(shì)較好。其中門(mén)票收入同比增長(zhǎng)13%，索道收入同比增長(zhǎng)10%，占總營(yíng)收的60%，占公司毛利的79%，是公司收入的主要來(lái)源。賓館酒店板塊同比增長(zhǎng)5.82%，占總營(yíng)收的25.2%。 毛利率和凈利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù)下降。公司上半年綜合毛利率為43.86%，同比增長(zhǎng)1.25個(gè)百分點(diǎn)；凈利率12%，同比增長(zhǎng)3.2個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用中銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率都有所增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù)下降，分別為9.93%、14.15%和0.94%。 公司未來(lái)看點(diǎn)眾多。短期看再融資和門(mén)票提價(jià)，長(zhǎng)期看股權(quán)激勵(lì)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸和交通的持續(xù)改善。公司擬發(fā)行不超過(guò)人民幣3.6億元（含3.6億元），且不高于發(fā)行前公司最近一期凈資產(chǎn)的40%的公司債券，期限不超過(guò)5年（含5年），主要用途為償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。 
  維持"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)。我們持續(xù)看好公司優(yōu)質(zhì)的資源稟賦和未來(lái)多元化的增長(zhǎng)。未來(lái)有再融資、門(mén)票提價(jià)、股權(quán)激勵(lì)、交通持續(xù)改善、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等諸多催化劑。維持"審慎推薦-A"的投資評(píng)級(jí)。在考慮不提價(jià)的前提下，預(yù)測(cè)2012-2014的EPS為0.76、0.93、1.11元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年P(guān)E為30倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑及突發(fā)性自然災(zāi)害、原材料及人工成本上升、相關(guān)催化劑不達(dá)預(yù)期。