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    公司公告2012 年半年度業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.7 億元，同比增長38.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤4.2 億元，同比增長70.4%。  投資要點(diǎn)  業(yè)績符合預(yù)期。我們預(yù)測公司全年的收入增速為41%、凈利潤增速為66%， 中報(bào)業(yè)績增速略高，主要原因是公司自2011 年報(bào)開始按15%所得稅率披露業(yè)績，而2011 年中報(bào)的業(yè)績并未做相應(yīng)的追溯調(diào)整，導(dǎo)致業(yè)績基數(shù)偏低。整體來看收入和利潤增速基本符合預(yù)期。  非住宅投資增長拉動公裝訂單增長。我們認(rèn)為公司4Q2011~1Q2012 訂單增長保持較高水平，是其上半年業(yè)績高增長的主要原因。從邏輯上看，公司的主要業(yè)務(wù)下游為商業(yè)地產(chǎn)和公用建筑，去年下半年以來，寫字樓和商業(yè)營業(yè)用房投資持續(xù)高增長，帶動了公建裝飾工程訂單的增長。  利潤率提升邏輯獲驗(yàn)證。公司營業(yè)利潤增速顯著快于收入增速，利潤率繼續(xù)提升的邏輯獲得驗(yàn)證。我們認(rèn)為，金螳螂的"大裝飾+產(chǎn)品化"戰(zhàn)略是提高工程企業(yè)盈利能力的最優(yōu)解決方案。預(yù)計(jì)未來三年每年"非公裝"業(yè)務(wù)毛利率提高可為公司綜合毛利率提升0.1 個(gè)百分點(diǎn)，人均產(chǎn)值提高可使管理費(fèi)用率降低0.3 個(gè)百分點(diǎn)。而"產(chǎn)品化裝飾"帶來的質(zhì)量提高、工期縮短和人工效率提升，有望使公司盈利能力增強(qiáng)，并建立了高端工程的進(jìn)入壁壘。   財(cái)務(wù)與估值  維持"買入"評級。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.57、2.21、3.05 元，未來三年凈利潤C(jī)AGR 為50%。由絕對估值法得出公司的合理價(jià)值為50.00 元，對應(yīng)2012 年預(yù)測EPS 的動態(tài)PE 為32 倍，維持公司買入評級。   風(fēng)險(xiǎn)提示  如果應(yīng)收賬款占比提高可能導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加，使現(xiàn)金流和盈利低于預(yù)期；如果地產(chǎn)調(diào)控加劇，將導(dǎo)致訂單增速下滑、現(xiàn)金流情況惡化。