>> 中航證券-金螳螂(002081)省內(nèi)住宅銷售復蘇超預期,公司業(yè)績增長持續(xù)-120627
| 上傳日期： |
2012/7/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳偉 |
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江蘇省地區(qū)住宅銷售回暖，酒店業(yè)投資有望繼續(xù)增長。江蘇省內(nèi)市場仍然是公司的主要市場，隨著流動性放松，5-6月份，江蘇省主要城市住宅銷量快速回升，蘇州、南京周平均銷量接近07和09年銷量，回升幅度居主要城市首位。隨著住宅銷售回升，與住宅銷售密切相關的酒店業(yè)投資有望繼續(xù)增長。江蘇省內(nèi)住宅裝修和酒店裝修市場超預期恢復，下半年將提升公司2012年業(yè)績水平。 商業(yè)及寫字樓投資仍保持較快速度增長。由于住宅開發(fā)業(yè)的調(diào)控及住宅價格處于高位面臨下調(diào)風險，住宅開發(fā)商正積極轉(zhuǎn)型，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向做高周轉(zhuǎn)剛性需求產(chǎn)品；部分企業(yè)轉(zhuǎn)型以城市綜合體為主要產(chǎn)品，通過服務提高產(chǎn)品附加值，以實現(xiàn)差異化競爭。2012年5月份住宅投資額累計同比增長13.6%，而寫字樓和商業(yè)營業(yè)用房投資額累計同比增長分別達到44.7%和31.6%，速度遠遠大于住宅投資額增長速度。寫字樓和商業(yè)營業(yè)用房裝飾市場仍將保持快速增長，公司憑借自身的競爭優(yōu)勢，仍有望從中獲得較大的市場份額。 多方籌集資金、鐵路投資重新啟動，但恢復速度較慢。鐵道部負債率是鐵路投資保持快速增長的主要制約因素，中央可以通過讓地方政府和民間資金參與投資建設而降低鐵道部負債壓力，從而可以保證投資的繼續(xù)推進。5月份鐵路固定資產(chǎn)投資達到284億元，環(huán)比增長6.6%，同比下降34%，下降幅度較1-4月份大幅減少10個百分點。隨著鐵道部投資的逐漸恢復，相關高鐵站點裝修市場萎縮幅度將減少，從而降低對公司業(yè)績的沖擊。
資金實力進一步增強：公司公司債發(fā)行已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準，公司資金實力進一步增強，2-3年內(nèi)公司業(yè)績增速將擺脫資金的限制。 風險因素：地產(chǎn)市場復蘇導致國家調(diào)控政策重新加強，經(jīng)濟下滑導致酒店投資建設減速。
業(yè)績預測與投資建議：盡管鐵路投資重啟速度較慢，由于省內(nèi)住宅銷售回升速度超出預期和商業(yè)及寫字樓市場酒店業(yè)投資仍保持快速增長，我們?nèi)匀痪S持公司未來三年的業(yè)績預測不變，未來三年每股收益預計分別為1.47元、1.98元和2.5元，公司3-5年預計收入增速在30%-45%之間，按照2012年30倍動態(tài)市盈率，公司合理價值為44.1元，我們維持公司買入評級。
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