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   2012 年上半年業(yè)績增長48.02%，成本費(fèi)用控制效果顯著   
   2012 年上半年，峨眉山景區(qū)接待游客113.8 萬人次，同比增長12.2%（其中Q2 增長10.0%），趨勢良好，顯示出良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.28 億元，同比增長9.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤5144.32 萬元，同比增長48.02%，EPS 0.22 元。營收增速低于游客增速在于門票和索道業(yè)務(wù)收入增長12.14%，但酒店、旅行社以及其他業(yè)務(wù)總體僅增長4.88%。公司凈利潤增速顯著高于營收增速歸因于綜合毛利率上升1.25 個百分點(diǎn)、期間費(fèi)用率下滑1.17 個百分點(diǎn)以及所得稅率按15%核算（去年公司基于謹(jǐn)慎原則計(jì)按25%）。  上半年銷售費(fèi)用率出現(xiàn)下降，但慮及去年Q4 因素，存在不可比成份   今年上半年，門票收入增長13.49%，人均票價(jià)從127 元上升到128.5 元，毛利率提升0.40 個百分點(diǎn)；索道收入增長10.34%，低于客流增長，我們判斷經(jīng)濟(jì)不景氣可能略有影響乘坐率，毛利率提升2.83 個百分點(diǎn)；酒店業(yè)務(wù)收入增長5.82%，客房接待瓶頸顯現(xiàn)；旅行社業(yè)務(wù)收入同比下滑23.63%，游客散客化趨勢明顯。上半年，銷售費(fèi)用同比下降5.02%，銷售費(fèi)用率為9.93%，同比下降1.47 個百分點(diǎn)，考慮到去年Q4 公司轉(zhuǎn)回銷售費(fèi)用后全年銷售費(fèi)用率僅7.23%， 因此去年上半年業(yè)績有被低估嫌疑。管理費(fèi)用率同比增加0.89 個百分點(diǎn)。  
    業(yè)績超預(yù)期重燃再融資預(yù)期，門票提價(jià)是大概率事件   雖然7 月初公司公告發(fā)行不超過3.6 億元公司債議案，但考慮到公司去年年報(bào)中提示可能通過資本市場融資，加上近期公司將旗下尚未開展業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)公司更名以及持續(xù)的業(yè)績超預(yù)期表現(xiàn)，市場對公司再融資預(yù)期勢必重燃。原本7 月6 日召開的峨眉山景區(qū)門票聽證會延遲至9 月初，主要是迎合四川省新的政策規(guī)定，我們認(rèn)為聽證會通過并在明年4 月左右提價(jià)是大概率事件。  
風(fēng)險(xiǎn)提示  
    公司成本費(fèi)用具有一定彈性；再融資實(shí)際進(jìn)度具有不確定性。  看好公司未來幾年的發(fā)展前景，維持"推薦"評級   在假定門票價(jià)格明年4 月提價(jià)至旺季185 元基礎(chǔ)上，暫不考慮發(fā)行公司債，預(yù)測公司12-14 年EPS 分別為0.78/1.01/1.21 元（此前預(yù)測0.76/0.93/1.11 元）， 未來幾年，公司內(nèi)生性增長與外延式擴(kuò)張均存在看點(diǎn)，維持"推薦"評級。