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 投資要點：  
      受大環(huán)境影響，業(yè)績同比下滑：公司一季報中對公司上半年業(yè)績展望為凈利潤同比變動-25%-5%。從上半年行業(yè)運行狀況看，我們預(yù)計公司凈利潤同比下滑20%左右，其中，二季度單季度凈利潤約2742萬元，同比下滑19.1%，環(huán)比增長82.55%。我們認(rèn)為，公司業(yè)績同比下滑主要是受大環(huán)境的影響，工業(yè)類電容需求較為平淡。  行業(yè)或?qū)⑼静煌耗壳翱傮w經(jīng)濟(jì)有惡化的傾向，不只美國經(jīng)濟(jì)，包括歐、日、中國大陸以及臺灣，任何一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)展望，都沒有改善，加上行業(yè)庫存水位將在今年第3季達(dá)到高峰，第4季勢必面臨庫存調(diào)整。因此，我們預(yù)計今年電子行業(yè)旺季效應(yīng)不明顯。  穩(wěn)健的經(jīng)營能力是抗下行周期的法寶：公司深耕于鋁電解電容器行業(yè)，對行業(yè)周期有深入的理解，能夠有效的通過自身管理能力的提升應(yīng)對行業(yè)景氣度波動。公司下游客戶分散，且大多數(shù)為國際知名企業(yè)，公司產(chǎn)品競爭力強，產(chǎn)品線豐富，通過不斷提升客戶市占率以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來應(yīng)對景氣波動，即使在當(dāng)前行業(yè)低迷時期，公司依然能夠憑借自身經(jīng)營能力，保證業(yè)績維持相對水準(zhǔn)，避免大幅下滑。我們認(rèn)為，新一輪周期來臨江海有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，因為本輪下行周期中我們預(yù)計小企業(yè)將會被市場淘汰。  維持"買入"評級：預(yù)計公司2012、2013、2014年實現(xiàn)營業(yè)收入12.42、16.33、22.33億元，同比增速分別為19.82%、31.46%、36.74%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.19、1.71、2.29億元，同比增速分別為14.64%、42.77%、34.38%，EPS分別為0.58、0.82、1.1元，PE分別為17、12、9倍。公司經(jīng)營穩(wěn)健，隨著公司向上游原材料逐步延伸，公司盈利以及抗風(fēng)險能力進(jìn)一步加強。我們認(rèn)為，在行業(yè)下行周期中能夠保持業(yè)績相對優(yōu)異的公司，在行業(yè)景氣向上周期中，將會迎來新一輪快速成長時期，因此，維持江海股份"買入"的投資評級。