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 我們的觀點(diǎn) 
     從火電發(fā)電量和煤炭庫(kù)存等指標(biāo)等看，煤炭行業(yè)2012H2高景氣的概率較小，對(duì)于煤機(jī)設(shè)備上來(lái)說(shuō)，下游的不景氣會(huì)持續(xù)傳導(dǎo)，影響其需求，這正是市場(chǎng)自二季度以來(lái)?yè)?dān)憂煤機(jī)行業(yè)的主要邏輯。
    天地科技作為國(guó)內(nèi)最具技術(shù)和研發(fā)實(shí)力的煤機(jī)設(shè)備商，歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，公司抗周期、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)，主要產(chǎn)品銷售收入增速和毛利率在上、下半年呈現(xiàn)"前低后高"的特征。公司管理層在2011年底已經(jīng)預(yù)見到2012年市場(chǎng)需求疲軟，并采取措施-力推銷售、力爭(zhēng)回款、控制費(fèi)用，效果在2012年中報(bào)已有所體現(xiàn)-煤機(jī)設(shè)備銷售收入增速25.6%，2011年H1為7.3%；煤炭生產(chǎn)2012H1收入同比增49.4%，2011H1為41.4%；銷售、管理費(fèi)用率下降近兩個(gè)百分點(diǎn)。在對(duì)下半年收入、毛利率保守的假設(shè)下，我們測(cè)算，公司2012年全年?duì)I收yoy為27%左右，歸母凈利yoy24%左右，能夠完成股權(quán)激勵(lì)約定的行權(quán)業(yè)績(jī)條件。預(yù)計(jì)2012-2014年按照最近股本全面攤薄EPS分別為0.93元、1.27元、1.60元，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率分別為24.2%、35.8%，26.5%，給予2012年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.95元，首次給予"增持"評(píng)級(jí)。